NLG更新 – 買い

ナムロン投資株式会社 (HSX: NLG)

2025年第1四半期は、主にAkariプロジェクトとカントープロジェクトの引き渡しにより力強い成長を遂げました。2025年の予測は、より多くの引き渡しが見込まれることと、Izumiプロジェクトの15%売却による金融利益が加わることにより上方修正しました。2025年末の目標株価は、純負債が1兆2,000億ドン増加し、Izumiの持分比率が15%減少したため、7%引き下げて1株あたり43,400ドンに修正しました。投資判断は「買い」を継続します。

ナムロンは、2025年第1四半期に高い成長を発表しました。売上高は1兆2,910億ドン（前年同期比+531%）、親会社株主に帰属する税引後利益は1,080億ドンでした。これは、2024年第1四半期の770億ドンの損失と比較して、引き渡し件数が増加したこと（2025年第1四半期は548戸、2024年第1四半期は84戸）によるものです。今四半期の業績は主に以下の引き渡しによるものです。

(1) Akariプロジェクトの153戸のマンション、売上高5,820億ドン、および

(2) カントープロジェクトの70区画の土地と305戸のEhomeS社会住宅、総売上高5,590億ドン。

2025年第1四半期の売上総利益率は32%で、2024年第1四半期の42%と比較して低下しました。これは主にカントープロジェクトのEhomeS社会住宅の売上総利益率が低かったためです。

NLGは、2025年の売上高を6兆7,940億ドン（前年同期比-6%）、親会社株主に帰属する税引後利益を7,010億ドン（前年同期比+35%）と計画しています。利益計画の成長は、主にドンナイ省のIzumiプロジェクトの15%売却による2,000億ドン以上の税引後利益によるものであり、この利益は当社の以前の予測には含まれていませんでした。このプロジェクトは、2025年5月または6月に1/5000スケールの計画承認を得る予定であり、現在1/500スケールの計画を完了しつつあります。

NLGは、不動産市場の継続的な回復を期待し、2025年の販売目標を14兆6,450億ドンと野心的に設定しており、これは前年同期比2.8倍の増加です。2025年第1四半期の販売額は控えめで、5,450億ドン（前四半期比-68%、前年同期比-53%）でした。しかし、4月のSouthgateプロジェクトでの良好な吸収率により、2025年最初の4ヶ月間の販売額は2兆5,760億ドンに達し、これは2024年通年の半分に相当し、計画の18%を達成しました。当社は、同社が2025年に11兆7,000億ドンの販売額を達成し、計画の80%に相当すると予想しています。

NLGは2025年第1四半期も良好な財務状況を維持しました。当期中、純負債は1兆2,000億ドン以上増加して2兆1,000億ドンとなり、純負債対自己資本比率は6.1%から14.4%に上昇しましたが、業界平均の26.3%よりは低い水準です。