KBC更新情報 – 強気

キンバック都市開発公社 – 株式会社 (KBC VN)

2024年第4四半期および2024年通期の業績は、2024年第4四半期に引き渡された工業用地面積が少なかったため、当社の予測を下回り、芳しくありませんでした。2024年第4四半期に引き渡し予定だった工業用地面積が2025年に繰り延べられたため、2025年の税引後利益は19%増の約1兆2,000億ドンに修正されます。2024年第4四半期に純負債が5兆3,000億ドン増加し、チャンカット都市区の追加の土地賃借料が2兆～3兆ドン増加すると予想されるため、2025年末の目標株価は32,700ドン/株となり、前回の目標株価から16%引き下げられます。投資判断は「買い」から「強気」に変更されます。

キンバックは、2024年第4四半期の業績が売上高7,810億ドン（前年同期比-5%）、税引後利益630億ドン（前年同期比-60%）と減少したことを報告しました。これは主に、最も売上総利益率（BLNG）の高いセグメントである工業団地（KCN）の売上構成比が低かったためです。その結果、売上総利益率は59%から49%に減少しました。2024年第4四半期には、ナムソンハップリン工業団地（1.9ヘクタール）とタンフートゥルン工業団地（1.4ヘクタール）で3ヘクタール以上の引き渡しが行われたため、工業団地売上高は前年同期比88%減の780億ドンとなりました。対照的に、バクザン省ネン町社会住宅プロジェクトで29,000平方メートル以上の引き渡しが行われたため、住宅不動産（BĐS）売上高は前年同期比約19倍増の4,880億ドンとなりました。

2024年、KBCは売上高2兆7,760億ドン（前年同期比-53%）、税引後利益4,600億ドン（前年同期比-80%）を計上し、利益計画の11%、当社の予測の78%を達成しました。この減少の主な原因は以下の通りです。

(1) 工業団地土地賃貸収入は、引き渡し面積の減少（2023年の150ヘクタールに対し、2024年にはナムソンハップリン、クアンチャウ拡張、タンフートゥルン工業団地で33ヘクタール）により、前年同期比77%減の1兆1,950億ドンとなりました。

(2) 売上総利益率は、工業団地セグメント（売上総利益率68%）の売上構成比が89%から43%に減少した一方で、住宅不動産セグメント（売上総利益率12%）の売上構成比が2%から33%に増加したため、67%から46%に減少しました。

ハイフォン市にある総面積653ヘクタール、総投資額約8兆1,000億ドンのチャンズエ3工業団地は、2025年1月に承認されました。この工業団地はLGなどの大手企業から大きな関心を集めており、2025年から2026年にかけてKBCの主要な成長ドライバーとなるでしょう。

2024年第4四半期に引き渡し予定だった工業用地面積が2025年に繰り延べられたため、当社は2025年の売上高を20%増の4兆8,390億ドン（前年同期比+74%）、税引後利益を19%増の1兆1,570億ドン（前年同期比+152%）に修正します。これは主にナムソンハップリン、タンフートゥルン、チャンズエ3工業団地によるものです。2024年第4四半期に純負債が5兆3,000億ドン増加し、チャンカット都市区の追加の土地賃借料が2兆～3兆ドン増加すると予想されるため、2025年末の目標株価は32,700ドン/株となり、前回の目標株価から16%引き下げられます。投資判断は「買い」から「強気」に変更されます。