GAS速報 – アウトパフォーム

ベトナムガス公社 (GAS VN)

GASは2024年第3四半期の業績を発表し、税引後利益は25億7,800万ドン（前年同期比+7.2%）となり、当社の予想とほぼ一致しました。2024年1月～9月期累計では、GASの税引後利益は5.3%減の85億3,800万ドンとなり、年間計画の147%、当社の通期予想の83%を達成しました。投資判断は「アウトパフォーム」です。

GASは2024年第3四半期の売上高を252億5,200万ドン（前年同期比+14.1%）、税引後利益を25億7,800万ドン（同+7.2%）と計上しました。売上高の増加は主にLPG事業によるもので、LPG生産量が前年同期比22%増加し、LPG販売価格も同24.4%上昇したためです。一方、ドライガス事業の売上高は減少したと推定されます。これは、ブレント原油価格が前年同期比7.8%下落し、ドライガス消費量も同1%減少したためです。この生産量減少は、8月下旬にカマウ肥料工場が15日間メンテナンスを行ったことによるものです。販売管理費も前年同期比108.5%増加し、7,008億ドンとなりましたが、これは主に、フーミー・ホーチミンガスパイプラインに関連する売掛金引当金費用によるものです。

2024年1月～9月期全体では、GASは売上高7,861億9,000万ドン（前年同期比+16.7%）、税引後利益85億3,800万ドン（同-5.3%）を計上しました。売上高の増加は、LPG事業からの好調な貢献と、前年同期には計上されていなかったLNG事業からの追加貢献によるものです。しかし、税引後利益は、(1) 販売管理費が前年同期比96.4%増加し20億9,900万ドンとなったこと、および (2) 預金利息が同28.4%減少したことにより減少しました。

2025年の見通しについて、GASの業績は以下の要因により大幅に改善すると予想されます。

• 発電顧客へのガス供給量（LNGを含む）は、今後2つの新しい発電所（NT3、NT4）が稼働するため増加すると予想されます。さらに、ガス火力発電所からの電力供給量は、今年の減少後、再び増加すると予想されます。これは、2025年に電力需要が約12～13%増加すると予測されているためです（各省庁の報告書による）。
• 引当金費用が減少し、将来的に引当金が戻し入れられる可能性があること。

クイックコメント：当社は2024年の業績を、売上高1兆50億3,000万ドン（前年同期比+11.7%）、税引後利益105億2,300万ドン（同-10.8%）と予測しています。2025年の税引後利益は4.2%増の109億7,000万ドンに達すると予想されます。2025年末時点でのGASの目標株価は1株あたり76,200ドンで、これは総リターン13%に相当します。