KDH業績速報 – 強気

Khang Dien住宅投資事業株式会社 (KDH VN)

2024年第3四半期および2024年9月期までの業績の減少は、主にClassiaプロジェクトで引き渡されたユニット数が少なかったことによるものです。当社は、2024年第4四半期にPriviaプロジェクトの大部分を引き渡し、計上するとの期待に基づき、2024年の業績予想を据え置きます。2025年末の目標株価を1株あたり38,000ドンとし、前回の目標株価から10%引き下げて投資判断「強気」を再表明します。これは、10%の株式配当と1,080万株のESOP株式の発行によるものです。

KDHの2024年第3四半期の業績は、売上高が2,530億ドン（前年同期比59%減）、税引後利益が660億ドン（前年同期比68%減）と、比較的低いものでした。これは主に、Classiaプロジェクトで引き渡されたユニット数が少なかったこと（2024年第3四半期に推定6戸に対し、2023年第3四半期は18戸）によるものです。

2024年9月期までの業績も減少し、売上高は1兆2,320億ドン（前年同期比24%減）、税引後利益は4,100億ドン（前年同期比38%減）となりました。それぞれ計画の32%と52%を達成しました。この減少は主に、Classiaプロジェクトで引き渡されたユニット数が少なかったこと（2024年9月期までに推定16戸に対し、2023年9月期までは32戸）によるものです。引き渡されたClassiaのユニットの立地と、引き渡された小規模な土地区画の売上総利益率により、売上総利益率は78.9%から67.6%に減少しました。

2024年の業績は主にClassiaとPriviaによるものであり、両プロジェクトは会社の計画通りに進行しています。2024年第3四半期末までに、Classiaは完売し、99%が引き渡されました。総売上高が推定3兆5,000億ドンを超えるPriviaプロジェクトは、2024年10月中旬から引き渡しが開始されました。KDHは、ClaritaおよびEmeriaプロジェクトの低層部分の建設をほぼ完了しており、販売許可取得後、2024年末または2025年に販売を開始する予定です。

2024年10月31日からホーチミン市の新地価表が適用される前に、土地賃借料と補償金の支払いプロセスを加速させるため、KDHは2024年7月に、1億1,000万株の私募により平均価格27,250ドン/株で3兆ドンを調達しました。また、2024年9月期までに純負債が約1兆9,000億ドン増加し、4兆4,930億ドンとなり、純負債/自己資本比率は16.8%から23.8%に上昇しました。

当社は、2024年第4四半期に推定3兆5,000億ドンを超える売上高が見込まれるPriviaプロジェクトの大部分を引き渡し、計上するとの期待に基づき、2024年の業績予想を据え置きます。2024年の売上高は4兆5,730億ドン（前年同期比119%増）、税引後利益は9,250億ドン（前年同期比27%増）となる見込みです。2025年の売上高は4兆8,720億ドン（前年同期比7%増）、税引後利益は1兆4,920億ドン（前年同期比61%増）と推定され、主にClaritaおよびEmeriaプロジェクトによるものです。しかし、KDHがClaritaおよびEmeriaの利益の49%をKeppelに分配する際に、相当な非支配持分利益を計上するため、2025年の親会社株主帰属税引後利益は横ばいで9,240億ドンとなる可能性があります。NAV法を用いて、2025年末の目標株価を1株あたり38,000ドンとします。これは、KDHが10%の株式配当と1,080万株のESOP株式を発行したことにより、前回の目標株価から10%引き下げたものです。投資判断「強気」を再表明します。

レポートの詳細については、以下の添付ファイルをご覧ください。