SIPの更新 – 買い

CTCP ĐẦU TƯ SÀI GÒN VRG (SIP VN)

2024年第1四半期の業績はACBSの予測と一致しました。「買い」の投資判断を継続します。ただし、純現金が増加したことと、ロックアンビンソン工業団地での賃貸進捗が加速したことにより、2024年末の目標株価を9%引き上げ、102,300ドン/株に修正します。これは13%の上昇余地に相当します。

2024年第1四半期の業績は好調でした。売上高は1兆8,000億ドン超（前年同期比31%増）、税引後利益は2,580億ドン（前年同期比44%増）に達し、ACBSの年間予測の25%および23%に相当します。

電力・水道供給事業の売上高は前年同期比31%増の約1兆5,000億ドンに達し、総売上高の80%以上を占めました。主な成長要因は、電力生産量が前年同期比約15%増加したことです。これは、繊維などの電力消費量の多い輸出関連事業のテナントが、より多くの受注を獲得し生産を回復したためです。電力・水道供給事業の売上総利益率は9.6%から8.2%にわずかに減少しました。これは主に、粗利益率の低い工業団地（KCN）内の配電事業の売上高比率が増加したためです。

2024年第1四半期の工業団地賃貸収入は横ばいで、940億ドン（前年同期比3%増）に達しました。これは、年間配分会計処理方法と、2023年第4四半期に締結された一部の新規契約がまだ引き渡されず、収益として計上されていないためです。2024年の土地賃貸計画は47ヘクタール（前年同期比153%増）で、その内訳は、フックドン工業団地が30ヘクタール、ドンナム工業団地が6ヘクタール、レミン・スアン3工業団地が6ヘクタール、ロックアンビンソン工業団地が5ヘクタールです。2024年第1四半期において、SIPは一部の取引が交渉段階にあるため、新規賃貸契約を締結していません。

会社経営陣によると、ロックアンビンソン工業団地は投資を好調に誘致しており、物流分野の投資家1社と16.3ヘクタールの賃貸契約を締結しました。9.8ヘクタールの既製工場・倉庫プロジェクトの第1フェーズでは、全8棟のうち6棟の工場が賃貸契約を締結済みで、残りの2棟は交渉中です。第2フェーズの9.4ヘクタールはその後展開される予定です。2024年、SIPはこの工業団地で5ヘクタールの土地を賃貸する予定ですが、これは当社の以前の予測には含まれていませんでした。したがって、今年の新規契約総面積を5ヘクタール増やし、35ヘクタールに修正します。

純現金/自己資本比率は64%に達し、業界トップ3の高水準を維持しています。

2024年第1四半期において、総借入金は3,610億ドン増加し、2兆ドン超となりました。一方、現金および現金同等物は8,000億ドン以上増加し、約4兆8,000億ドンとなり、総資産の5分の1以上を占めています。純現金/自己資本比率は2024年第1四半期に52.9%から64.0%に上昇し、これは業界中央値の16.5%を大幅に上回っています。

予測と評価

2024年の予測はほぼ変更ありません。売上高は約7兆3,000億ドン（前年同期比9%増）、税引後利益は約1兆1,000億ドン（前年同期比8%増）と予想されます。NAV（純資産価値）法を用いて、2024年末の目標株価を102,300ドン/株と設定します。これは以前の目標株価より9%高い水準です。主な要因は、純現金が約5,000億ドン増加したこと、およびロックアンビンソン工業団地での賃貸進捗が加速したことです（ロンタイン空港第1フェーズ稼働時の2026年という以前の予測に対し、新規賃貸開始時期を2024年に修正）。「買い」の投資判断を継続します。