FRT更新 – 買い

FPTデジタルリテール株式会社 (FRT VN)

同社は2023年の3四半期連続の赤字の後、2024年第1四半期に黒字転換しました。Long Châuが引き続き事業効率を向上させる一方で、FPT Shopチェーンは依然として赤字を計上しており、これに伴い、2024年の税引前利益予測を下方修正しました。しかしながら、予防接種という新規事業を反映させるため、売上高予測を上方修正し、EV/売上高に基づく目標株価を2025年半ばに設定しました。投資判断は「買い」、目標株価は179,400ドン/株です。

FRTは、Long Châuが引き続き事業効率を向上させたことにより、2024年第1四半期に純売上高9,042億ドン（前年同期比16.6%増）、税引前利益890億ドン（前年同期比44倍増）を計上したと発表しました。

FPT Shopチェーンは、2024年第1四半期にFRTの売上高の40%を占めましたが、消費者の購買力回復が不明確な状況において、売上高が前年同期比20.6%減となり、改善が見られませんでした。このチェーンは2024年第1四半期に510億ドンの赤字を計上しましたが、この数字は以前の四半期と比較して改善しています。

Long Châuは、現在、薬局チェーンと予防接種センターチェーンを含み、FRTの売上高に占める貢献度を60%にまで高めました。このチェーンは、強力なネットワーク拡大により、2024年第1四半期に売上高が前年同期比68.5%増、税引前利益が前年同期比106%増という目覚ましい成長を続けました。予防接種事業は2024年から拡大段階に入りましたが、初年度の貢献はまだ限定的であると予想されています。FPT Long Châu製薬株式会社は、予防接種センターおよびヘルスケアサービスの拡大資金を調達するため、今年中に最大10%の株式を私募で発行する計画です。詳細情報はまだ開示されていません。

2024年第1四半期の同社の売上総利益率は20.0%に上昇しました（2023年第1四半期：15.3%）。これは、FPT ShopとLong Châuの両方が収益性を改善したことによるものです。一方、販売費および一般管理費の純売上高に対する比率は18.6%に上昇しました（2023年第1四半期：14.4%）。

在庫は2023年末と比較して10.6%減少し、そのうちFPT Shopの在庫は22%減少し、総在庫の41%を占めました。純負債資本比率は、2023年末の372%と比較して、2024年第1四半期末には285%と、依然として高い水準ではあるものの改善しました。

FRTは2024年の純売上高目標を37兆ドン（前年同期比17%増）、税引前利益目標を1,250億ドンと設定しています。しかしながら、当社は2024年に純売上高38兆4,100億ドン（前年同期比20.6%増）、税引前利益2,310億ドンを計上すると予測しており、これは売上高では以前の予測より3%増ですが、税引前利益では45%減となります。FRTの今後12ヶ月間の目標株価は179,400ドン/株であり、これは総リターン10.5%に相当します。