SIP更新 – 強気

CTCP ĐẦU TƯ SÀI GÒN VRG (SIP VN)

2023年業績はACBSの予測と一致しました。2023年12月5日の更新レポート発行日以降、株価が40%上昇したため、投資判断を「買い」から「強気」に変更しました。目標株価は20%引き上げ、1株あたり93,500ドンとしました。これは主に、2024年1月以降の売買高改善（2023年平均売買高の2倍）により、流動性ディスカウントを撤廃したことによるものです。

2023年業績は前年同期比でわずかに増加し、売上高は6兆6,760億ドン（前年同期比+11%）、税引後利益は1兆370億ドン（前年同期比+3%）に達しました。これはACBSの予測の106%、会社が設定した利益計画の120%に相当します。そのうち、2023年の電力・水道供給事業の売上高は5兆6,000億ドン近く（前年同期比+12%）に達し、総売上高の83%を占めました。この分野の成長は主に、電力生産量が前年同期比約4%増加し、平均電力価格が前年同期比約2.6%上昇したことによるものです。

工業団地（KCN）賃貸収入は3,610億ドン（前年同期比+6.1%）に達しました。これは年間の配分会計処理と、賃料が前年同期比平均10%上昇したことによるものです。2023年の新規賃貸活動は控えめで、タイニン省フックドン工業団地で20ヘクタールであり、前年とほぼ変わりませんでした。会社は2024年に約50ヘクタールの賃貸計画を立てていますが、慎重な観点から、当社は新規賃貸面積を約30ヘクタールと予測しています。

純現金/自己資本比率は52.9%に達し、依然として業界トップ3に入っています。

2023年には、総借入金が約1兆ドン増加し、1兆7,000億ドン近くになりました。一方、現金および現金同等物は約4,000億ドン減少し、約3兆8,000億ドンとなり、総資産のほぼ5分の1に相当します。純現金/自己資本比率は2023年に96.2%から52.9%に低下しましたが、業界の中央値である10.2%をはるかに上回っています。

2023年末時点で、SIPはVCBSとCTSに合計約1兆3,000億ドンを貸し付けていました。余剰資金を活用するため、同社はベトコムバンク証券（VCBS）に3,000億ドン超を年利4.7～7%で無担保融資し、ベトインバンク証券（CTS）に1兆ドン近くを年利5～7%で無担保融資しました。これら2つの融資の合計残高は約1兆3,000億ドンであり、2023年第2四半期に全額回収された筆頭株主であるCTCP ĐTPT An Lộcへの1兆8,000億ドンの融資に代わるものです。

予測と評価

当社の2024年予測はほぼ変更ありません。売上高は7兆1,000億ドン超（前年同期比+7%）、税引後利益は約1兆1,000億ドン（前年同期比+8%）となる見込みです。これは主に、フックドン工業団地で操業するテナント数の増加と、より多くの屋上ソーラーパネルの設置によるものです。NAV法を用いて、2024年末の目標株価を1株あたり93,500ドンと設定しました。これは以前の目標株価より20%高い水準であり、主に2024年1月以降の売買高改善により、流動性ディスカウントを撤廃したことによるものです。2023年12月5日の更新レポート発行日以降、株価が40%上昇したため、投資判断を「買い」から「強気」に変更しました。