POW更新 – アウトパフォーム

石油電力株式会社（HOSE: POW）

POWは2023年第3四半期の業績を発表し、親会社株主に帰属する当期純利益は830億ドン（前年同期比+23.6%）となりました。2023年1-9月期累計の当期純利益は7,430億ドンで、通期計画の66.5%を達成しましたが、当社の予測の27.8%に留まりました。当社は直近のレポートと比較して当期純利益予測を48.5%下方修正し、1兆3,770億ドンとしました。これに対応する当社の新たな評価額は13,535ドン/株（+18.7%）で、投資判断は「アウトパフォーム」です。

2023年のPOWの利益予測における最大の変更点は、以下の要因によるものです。

(1) 2023年にエルニーニョ現象が再来したにもかかわらず、NT1発電所が期待通りの発電量を達成できなかったこと。

(2) FMP電力価格が前年の平均水準と比較して下落したこと。

(3) NT2発電所が大規模なオーバーホール費用を計上し、当期純利益が1,200億ドン以上の赤字となったこと。

(4) Vung Ang発電所の発電ユニット修理期間が2021年第3四半期から2023年第3四半期まで延長され、当初の2023年2月完了予定から遅延したこと。

(5) 原材料価格がほとんど下落せず、石炭価格のように上昇したものもあったこと。

(6) そして最後に、エルニーニョ現象が水力発電部門の生産量に影響を与えたこと。

2023年第3四半期の売上高は前年同期比6.0%減の5兆6,790億ドンでした。主な原因は、POWが2023年第3四半期に複数の発電所で同時にオーバーホールを実施したことです。

5兆ドン（5,000億ドン）の増資に関して、10月に開催された投資家向け説明会で、POWは親会社であるベトナム石油ガスグループ（PVN）に増資案を提出したと発表しました。方法はまだ明らかにされていないものの、当社は、同社が2022年から配当を行わず、全利益を再投資のために留保すると以前に発表していたことから、上記の資金は内部留保された当期純利益と開発投資基金から調達されると考えております。

NT3およびNT4発電所の進捗状況と見通しについて、同社は現在予定通りに進捗しており、総工事量の60%以上が完了していると発表しました。NT3発電所は2024年11月、NT4発電所は2025年5月に商業運転を開始する予定です。