NT2 イニシエーションレポート – 中立

CTCP Điện Lực Dầu Khí Nhơn Trạch 2 (HOSE: NT2)

NT2はベトナムの重要なガス火力発電所の1つであり、南部の大規模工業中心地であるニョンチャック・ドンナイに恵まれた立地を占めています。さらに、経済全体の発展に伴うエネルギー需要の増加と、温室効果ガス排出量を削減するエネルギー源へのグリーンシフト、具体的には石炭火力発電所をガス火力発電所に徐々に置き換え、システムの予備電源およびベースロード電源とする動きの中で、NT2は長期的なトレンドと期待に応える潜在的な選択肢です。しかし、評価に基づき、当社はNT2に対し「中立（HOLD）」の投資判断を付与します。目標株価は24,374ドンであり、これは-8.1%の期待リターンに相当します。

ベトナムは依然として発展途上国であり、そのため、経済全体の発展に伴いエネルギー需要は増加の一途をたどっています。このように、エネルギー産業全般、特に電力産業は、インフラと電力供給能力を含め、経済発展の基盤として先行する必要があります。それだけでなく、政府はCOP26および27会議で設定されたコミットメントに従い、環境汚染ガス排出量を削減し、地球温暖化の進行を加速させることなく、グリーンエネルギー源の探索、代替、利用を目標としています。したがって、NT2のようなガスを燃料とするガス火力発電所は、先進的な複合サイクルガスタービン技術を備えており、石炭火力に代わる安定したベースロード電源を探索する上で効果的な選択肢となります。

ENSOによると、平年より多くの降水量をもたらし、水力発電グループに有利な稼働をもたらしたラニーニャ現象のサイクルは終了しました。代わりに、逆の影響をもたらすエルニーニョ現象のサイクルが2023年から2024年にかけて強く活動すると予測されており、その結果、相乗効果を生み出し、火力発電グループにとってより好調な事業年度となる兆候を示しています。

企業の健全で透明性の高い財務状況と、長年にわたり安定して継続されてきた現金配当の支払い実績は、大きなプラス要因です。さらに、NT2には長期借入金がなく、国営電力網への送電開始日からちょうど15年となる2026年には減価償却が終了します。