ベトナム市場の見通し 2022年10月

世界的な悲観的な心理がベトナムの優れた第3四半期マクロ経済実績に影を落とす

2022年は9月にジェットコースターのような展開が続き、市場は11.6%下落しました（8月には6.2%上昇した後）。世界的なネガティブなマクロ経済ニュースが報道を支配し続けたためです。低迷するマクロ経済と世界的な崩壊にもかかわらず、ベトナムは第3四半期に注目すべきGDP成長率13.67%を達成し（COVID対策の厳格なロックダウンによる2021年の低水準と比較してですが）、同時に2022年9ヶ月間の平均インフレ率を2.73%という妥当な水準に抑えることができました。他の重要なマクロ経済指標も改善を続けており、輸出は当四半期に二桁成長（+17.2%）を記録し、四半期の貿易黒字は58億米ドル（年初来では65億米ドルの貿易黒字）となりました。第3四半期のFDI実行額は前年同期比32.9%増の54億米ドルでした。製造業は引き続き発展し、鉱工業生産は第3四半期に前年同期比11.9%増、年初来9ヶ月間で前年同期比9.63%増となりました（2021年9ヶ月間の+4.1% y/yと比較して）。国内消費は2021年第3四半期の活動停止期間を経て、第3四半期に力強く回復し、2022年第3四半期の小売売上高および消費サービス収入は前年同期比41.7%増、2022年9ヶ月間では21%増となりました。

ベトナム国家銀行は9月に一連の重要な決定を発表し、注目を集めました。9月7日には、銀行システムにおける信用成長枠の引き上げと、基準スポット売却レートを300ドン引き上げ23,700ドンとすることに関する2つの主要な発表がありました。信用成長枠の約2%の引き上げは、8月末時点での信用成長率が9.9%に達し、年間目標が14%であったため、期待を下回るものでした。しかし、信用枠を徐々に緩和することは、短期的に貸付市場が過熱しすぎないようにインフレ懸念に対応する方法です。ベトナムドンが1%強しか下落しなかったことは、最近の米ドル高（DXYは年初来14.8%上昇）と主要な輸出競争国における相対的な通貨安を考慮すると、驚くべきことではありません。国家銀行の3番目の動きは9月23日で、主要政策金利を100ベーシスポイント引き上げると発表しました（2020年10月以来初の金利変更）。これは、米連邦準備制度理事会（Fed）が主要金利を75ベーシスポイント引き上げた（年初来300ベーシスポイント上昇）わずか1日後のことでした。当行は、国家銀行の利上げは、ベトナムの消費者物価指数（CPI）が依然として管理可能な範囲内にある状況において、インフレ圧力に対抗するための資金需要を抑制する試みというよりも、ベトナムドンへの圧力に対処することを目的としていると考えております。

結局のところ、第3四半期の堅調なマクロ経済データは、世界的なマクロ経済問題と国家銀行の今月の政策決定を巡るパニック心理を克服できず、VN指数が急落する一因となりました。市場は広範囲に下落し、すべてのセクターが赤字で月を終え、投資家が市場に対して慎重なアプローチを取り、他の投資チャネルが利回りを上げている（銀行預金は100ベーシスポイントほど上昇し、12ヶ月満期で6.5-8%の範囲で推移）ため、流動性は前月比で14%減少しました。第4四半期以降、世界経済が高インフレ率と北半球の冬の到来に伴うエネルギー懸念に直面する中、市場は引き続き変動し、無関心な心理が残ると予想しております。

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