GAS更新 – 中立

2022年上半期の業績と今後の見通し

GASの2022年第2四半期の連結業績は、売上高が27兆5,530億ドン（前年同期比21.8%増）、親会社株主に帰属する税引後利益が5兆860億ドン（前年同期比124.8%増）と大幅な増加を記録しました。販売量はほとんど変化がありませんでしたが、第2四半期のブレント原油の平均価格が前年同期比65%と大幅に上昇したことが、GASの販売ガス価格および売上高にとって好材料となりました。この理由として、GASの販売ガス価格はFO油価格に連動しており、FO油価格はブレント原油価格と高い相関関係があることが挙げられます。その結果、GASの利益率も25%まで上昇し、前年同期の16.6%を上回りました。この結果により、GASは2022年上半期の売上高が54兆3,420億ドン（前年同期比34.9%増）、親会社株主に帰属する税引後利益が8兆5,150億ドン（前年同期比98%増）を記録し、GASの年間計画のそれぞれ68%と121%を達成しました。

2022年下半期およびその後数年間の見通しについては、以下の長所と短所を考慮する必要があります。

– ロシア・ウクライナ戦争が終結しておらず、ロシアの石油・ガス輸出に対する制裁措置が継続しているため、ブレント原油価格は2022年下半期には落ち着くものの、1バレルあたり85～95米ドルの高水準を維持すると予想されます。これはGASの販売ガス価格を依然として積極的にサポートします。

– ティバイLNG貯蔵施設（第1フェーズ）は2023年から稼働予定で、年間14億立方メートルのガスを供給し、稼働開始により2023年半ばからGASの利益に貢献するでしょう。

– しかしながら、世界のLNG価格が急騰していることは、LNG輸入のペースに影響を与え、LNG火力発電所の建設展開は電力購入契約の交渉において多くの困難に直面する可能性があります。

– 安価なガス供給源が徐々に減少していることと、再生可能エネルギー供給源の参入と相まって、競争的な電力販売市場においてガス火力発電所の競争力を低下させるでしょう。

全体として、当社はブレント原油の平均価格を1バレルあたり93米ドルと予測しており、GASの2022年業績については、売上高が102兆6,440億ドン（前年同期比30%増）、親会社株主に帰属する税引後利益が13兆5,950億ドン（前年同期比56.7%増）に達すると予測しています。原油価格のリスクに加え、インフレと世界経済の景気後退への懸念から、当社は2022年の目標株価を119,000ドンとして「中立」を推奨します。