NVLの更新 – 中立

2022年上半期業績はCOVID-19と不動産セクターへの信用引き締めにより影響を受けました。しかしながら、Novalandは上場不動産会社として2番目に大きく、開発予定地は約10,600ヘクタールに及び、優れた資金調達能力を持ち、ベトナムにおける中間層の急速な増加によるセカンドハウス需要の恩恵を受けています。Marina City、Aqua Marina、Bình Châu Onsenプロジェクトの追加により、「中立」の投資判断を再表明し、目標株価は1株あたり90,403ドンに引き上げました。

リゾート不動産セグメントの回復に伴い、2022年上半期に、NVLは3,500戸以上を販売し（前年同期比20%減）、総売上高は約24億米ドル（前年同期比23%増）となりました。そのうち78%がリゾートプロジェクト、22%が住宅プロジェクトからのものです。2022年第2四半期末時点での未計上売上高は99億米ドル（前年同期比62%増）です。2022年第2四半期に、NVLはドンナイ省のAqua Marinaとバリア・ブンタウ省のBình Châu Onsenという2つの新規プロジェクトを発表し、それぞれ90%と85%という驚異的な吸収率を記録しました。（詳細は付録1をご参照ください。）

2022年第3四半期に、NVLはファンティエットのムイネーにMarina Cityプロジェクトを発表しました。総面積は682ヘクタールで、11,000以上の物件と80ヘクタールのマリーナを含みます。このプロジェクトはファンティエット空港から車で10分の場所に位置しています。同空港は来年完成予定です。2022年第4四半期には、NVLはホーチミン市でGrand Sentosaともう一つの大型プロジェクトの2つの新規プロジェクトを発売する予定です。

長期的には、政府が経済成長を支援するためにこのセクターへの信用供与を拡大すると考えており、NVLはベトナムで増加する中間層からのセカンドハウス/リゾート物件の需要、およびザウザイ・ファンティエット高速道路、ビエンホア・ブンタウ高速道路、ロンタイン空港、ファンティエット空港など、Novalandのプロジェクト近隣のインフラプロジェクトへの政府による投資拡大から引き続き恩恵を受けるでしょう。

同社が研究開発中の土地を積極的に拡大し、約10,600ヘクタール（前年同期比96%増）に達したため、同社の純負債は42兆4,000億ドンから50兆9,000億ドンに増加し、2022年上半期には純負債/自己資本比率が103.1%から114.4%に上昇しました。NVLは2022年第2四半期に2億5,000万米ドルの転換社債を転換価格1株あたり93,960ドンで発行することに成功しました。

全体として、NVLは上場不動産開発会社として2番目に大きく、開発予定地は約10,600ヘクタールに及び、プロフェッショナルな販売チームと優れた資金調達能力を持っています。同社はベトナムで増加する中間層からのセカンドハウス/リゾート物件の需要、および政府によるインフラへの投資拡大から恩恵を受けると期待されています。当社は2022年の予測を維持し、純売上高は20兆ドン以上（前年比35%増）、税引後利益は5兆5,000億ドン以上（前年比59%増）と見ています。

NAV法を用いて、当社は「中立」の投資判断を再表明し、目標株価を1株あたり90,403ドンに引き上げます。これは以前の目標株価より9%高い水準です。Aqua Marina、Marina City、Bình Châu Onsenプロジェクトの追加によるものです。当社は、高いレバレッジ比率と、昨年発行された3億米ドルおよび今年発行された2億5,000万米ドルの転換社債による希薄化リスクに留意しています。