FRBが政策金利を0.75%引き上げ

米連邦準備制度理事会（FRB）の当局者らは、政策金利を0.75%引き上げることを決定し、過去40年間で最高水準にあるインフレ（2022年5月時点で前年比+8.6%）に対抗するため、2022年末までにさらに4回の追加利上げを示唆しました。また、FRBが発表した経済予測では、FRBの政策立案者は2022年の平均政策金利を3.4%（2022年3月時点の1.9%から）に引き上げると予想しており、2022年の今後4回のFOMC会合で合計1.75%の追加利上げを提案しています。さらに、FRBの経済予測では、米国経済は2022年に前年比1.7%の成長にとどまる（2022年3月時点の予測+2.8%から下方修正）と予想されており、個人消費支出（PCE）で測られる物価は2022年に5.2%上昇する（2022年3月時点の予測4.3%よりも速い上昇）とされています。

また、FRBは2022年5月4～5日のFOMC会合で量的引き締め（QT）プログラムを発表しました。FRBは2022年6月からバランスシートの縮小を開始し、当初は月間合計475億ドル（国債300億ドル、機関債および住宅ローン担保証券175億ドル）のペースで削減し、3ヶ月後には縮小ペースを月間950億ドル（国債600億ドル、機関債および住宅ローン担保証券350億ドル）に加速します。この計画により、FRBは2022年末までに約4,000億ドル（2020年3月から2022年5月までのFRBバランスシートの増加額4.6兆ドル超の約10%に相当）をバランスシートから削減する予定です。さらに、欧州中央銀行（ECB）もFRBに追随する形で量的引き締めプログラムを計画しており、2022年7月に0.5%の利上げを示唆しています。

当社の見解では、最近のインフレは以下の要因によるものです。

(1) 金融的要因によるインフレ：2020年から2021年の期間に各国のマネーサプライが継続的に増加したため。

(2) ディマンドプル型インフレ：COVID-19パンデミック期間中に拡張的な財政・金融政策が実施されたため。

(3) コストプッシュ型インフレ：供給ショック（ロシアとウクライナの地政学的紛争および中国のゼロコロナ政策）により、サプライチェーンの混乱、エネルギー価格と食料価格の高騰、COVID-19パンデミック後に活発化した労働市場における労働力不足が発生したため。

(4) インフレ期待：個人や企業が将来の物価上昇を予想し、この期待を賃金交渉や契約に反映させることで、インフレがさらに高進するため。

FRBやECBなどの中央銀行がインフレ抑制のために利上げと量的引き締めプログラムを実施するにつれて、利上げがマネーサプライの削減に寄与し、供給側の問題が早期に解決されるのを待つ間、高まる需要と消費を抑制することで、(1)、(2)、(3)の問題が解決されると当社は予想しています。しかし、上記の行動は(4)コストプッシュ型インフレの緩和には寄与せず、過度な、あるいは急激な利上げは経済成長に影響を与えたり、経済を景気後退に陥れたりする可能性もあります。コロンビア大学のノーベル賞受賞教授であるジョセフ・スティグリッツ氏は、「利上げはインフレ問題を解決しないだろう。食料を増やすことにもならない。投資ができなくなるため、事態をより困難にするだけだ」と述べています。したがって、当社は中央銀行（特にFRB）は、以前よりもやや積極的な新たな利上げ計画（FRBは現在、2022年3月時点の予測よりもはるかに速く、高い利上げ経路を示すと予想されており、FRBは今後2022年末までの4回のFOMC会合でFF金利を合計1.75%引き上げる意向です）に対して、極めて慎重であるべきだと考えます。中央銀行は、経済の「ハードランディング」を避けるため、インフレ抑制と経済成長の減速との間でバランスを取る必要があります。さらに、各政府および政策立案者、特に米国においては、現在の供給ショック（ロシアとウクライナの地政学的紛争および中国のゼロコロナ政策によって引き起こされた）に関連する問題の解決に注力すべきです。具体的には、サプライチェーンの早期正常化と、高騰するエネルギー価格および食料価格の沈静化によって解決すべきであり、これらは利上げでは解決できない問題です。