HPGの更新 – 買い

HPGの長期的な見通しは、ドゥンクワット工場の拡張が進められているため依然として良好ですが、利益率への大きな圧力と生産能力の限界に近づいているため、今年の同社の業績は前年ほど優れることはないでしょう。しかし、当社はHPG株式に対する買いの投資判断を維持し、2022年末時点の目標株価は1株あたり54,870ドンです。

2022年5月、ホアファットの粗鋼生産量は780,000トンに達し、前年同期比16%増加しました。一方、総販売量は660,000トンに達し、前年同期比10%増加しました。5月の建設用鋼材販売量は393,000トンに達し、前年同期比21%増加しました。これは、2022年5月が社会的距離の確保が行われた低迷期であったためです。輸出活動も好調な業績に貢献し、同社は5月に167,000トンの製品を輸出し、前年同期比で倍増しました。

年初来5ヶ月間で、ホアファットは360万トンの粗鋼を生産し（前年同期比+10%）、販売量は340万トンを記録しました（前年同期比+5%）。建設用鋼材は依然として同社の主要製品であり、総販売量の200万トン（前年同期比+26%）を占め、そのうち631,000トンは輸出部門からの建設用鋼材でした（前年同期比+100%）。HRC鋼の販売量も120万トンに達し、2021年同期比でわずかに増加しました。

企業の見通しと評価の更新

国内の建設用鋼材価格は、建設需要の低迷により17,800ドン/kgまで下落しました。現在の建設用鋼材価格は2021年平均より14%高いものの、2022年年初来5ヶ月間の平均より2.1%低い水準です。建設用鋼材価格は3月中旬に19,500ドン/kgでピークに達した後、中国が4月上旬にロックダウン措置を開始したことで下落傾向に転じました。不動産開発企業の信用へのアクセスが政府の政策により困難になったため、不動産開発活動は減速しました。不動産への信用供与の制限は市場の安定に役立つ可能性がありますが、企業が銀行システムを通じて資金を調達することをより困難にしています。さらに、中国での建設および産業活動が長期にわたるロックダウンにより非常に困難に直面しているため、鋼材価格は抑制されています。長期的には、中国が長期にわたるロックダウンから脱却すれば、産業および建設活動が回復し、世界の鉄鋼消費需要はロックダウン前の水準に戻ると予想されます。また、中国の経済活動が回復すれば、鋼材価格はロックダウン前の水準である2022年末までに約800米ドル/トンまで回復すると予想しています。

当社は、HPGが2022会計年度に売上高154兆260億ドン、税引後利益24兆8280億ドンを達成できると予想しています。当社の予測は、2022年末までの国内外の鋼材価格の回復について慎重な見方をしているため、同社の売上高および利益計画と比較してそれぞれ3.7%および0.6%低くなっています。DCF法とP/E法を組み合わせ、当社は株式分割前のHPGの目標株価を1株あたり54,870ドンと設定します。