KBC更新 – 買い

TỔNG CÔNG TY PHÁT TRIỂN ĐÔ THỊ KINH BẮC – CTCP (KBC VN)

2022年の予測を、2022年第1四半期の業績不振と不動産セクターの困難により調整します。目標株価を69,998ドンに引き下げ、「買い」の投資判断を繰り返します。

Kinh Bacの2022年第1四半期の業績は、当社の予想を下回りました。純売上高は約7,000億ドン（前年同期比65%減）、税引後利益は5,230億ドン（前年同期比27%減）でした。これは、COVID-19の蔓延がプロジェクトの引き渡しに影響を与えたためです（2021年第1四半期にNam Son Hap Linh、Quang Chau、Trang Due、Tan Phu Trungの各工業団地で66.5ヘクタール、Trang Due都市区で1.3ヘクタールが引き渡されたのに対し、Tan Phu Trung工業団地で約9ヘクタール、Trang Due都市区で3.6ヘクタールが引き渡されました）。売上総利益率は、Tan Phu Trung工業団地の売上総利益率が低かったため、前年同期比16ポイント減の40%に低下しました。税引後利益の減少幅が売上高よりも小さかったのは、CTCP Khu công nghiệp Sài Gòn Nhơn Hộiへの投資の再評価による約5,000億ドンの利益が、保有比率を10%から35.35%に引き上げたことによるものです。同社は売上高計画の7%、利益計画の12%しか達成していません。

2022年の成長は、主にTrang Cat都市区の引き渡しに依存すると考えております。これは総売上高の45%、売上総利益の53%を占める見込みです。一部の外国人投資ファンドは、このプロジェクトの一括購入または共同開発を計画していますが、現時点では合意に至っていません。同社によると、このプロジェクトはすでに100ヘクタールの造成が完了しており、年末までに200ヘクタールに増加する予定です。KBCは、プロジェクトの総面積を585ヘクタールから900ヘクタールに拡大するため、1/500スケールの計画調整を申請しています。

NAV法を用いて、目標株価を7%引き下げ、約70,000ドン/株に調整しましたが、安定した需要、「チャイナ・プラス・ワン」の傾向、および政府によるインフラ開発への投資増加により、工業用不動産セグメントの良好な見通しが期待されるため、「買い」の投資判断を繰り返します。KBCは今月末に3対1の比率で、1億9,190万株に相当するボーナス株式を発行する予定です。その後、同社は現在発行済み株式数の26%に相当する1億5,000万株の私募発行計画を実施する予定です。募集価格はまだ公表されていませんが、株価に圧力をかける可能性があります。2021年の直近の私募発行価格が市場価格より15%低かったことに基づき、今年の発行価格を40,000ドン/株と仮定します。これは、ボーナス株式および私募発行後の目標株価50,455ドン/株に相当します。