TCB更新 – 買い

ベトナム・テクコム商業銀行（TCB）

当社はTCB株式に対し、目標株価63,100ドン/株で「買い」の投資判断を再表明します。政府による社債市場引き締め策が、今年のTCBのサービス収入に悪影響を及ぼす可能性がありますが、TCBの長期的な見通しは依然として良好です。

2022年第1四半期の税引前利益は、引当金計上圧力の大幅な減少により前年同期比23%増となりました。

2022年第1四半期末時点の信用供与（社債を含む）は、年初来7.9%増、前年同期比28.5%増となりました。そのうち、社債残高は年初来22.2%増、前年同期比59.3%増となりました。4月末時点で、TCBはベトナム国家銀行（SBV）から付与された信用成長枠（9-10%）を使い切りました。

2022年第1四半期の総収入は10兆1,120億ドンに達し、前年同期比13.2%増となりました。成長率が鈍化したのは、証券事業が前年同期の純利益7,460億ドンと比較して3,140億ドンの損失を計上したためです。国債利回りが全期間で上昇したため、TCBは上記の国債投資に対して評価損引当金を計上する必要がありました。

主要な事業活動はすべて高い成長率を維持しました。純金利収入および純手数料収入は、それぞれ前年同期比32.5%増、35.3%増となりました。NIMは、貸出利回りの回復およびCASA比率が50.4%という高水準を維持したことにより、第4波のパンデミック前の水準に戻りました。

営業費用は、TCBが従業員、マーケティング、ITシステム、デジタルトランスフォーメーションへの投資を継続したため、前年同期比21.3%増となりました。CIRは30.7%を維持し、以前の四半期と同様でした。

引当金費用は前年同期比74.3%の大幅減となり、わずか2,180億ドンとなりました。これは過去11四半期で最低の水準です。TCBの資産の質が良好であったため、2022年第1四半期の引当金計上圧力はわずかでした。2022年第1四半期末の不良債権比率は0.67%で、年初と同水準でした。COVID-19による再編債権残高は減少傾向を続け、約1兆6,000億ドンとなり、総貸出残高の0.44%を占め、全額引当金が計上されています。不良債権カバー率は161%で、前四半期から横ばいでした。

目標株価63,100ドン/株で「買い」の投資判断を再表明

当社はTCBの2022年税引前利益が25兆7,170億ドンに達し、10.7%の成長となると予測しています。TCB株式に対する当社の1年間の目標株価は、剰余利益割引法に基づき63,100ドン/株です。当社の目標株価は、予想PER10.3倍、予想PBR1.84倍に相当します。

TCBの株価は、4月初旬以降、50,000ドン/株から35,000ドン/株の範囲まで30%下落しました。現在の株価は、2022年予想PER6.2倍、予想PBR1.1倍に相当します。政府の動きやマクロ経済の変動が短期的に株価に圧力をかける可能性はありますが、この下落により、TCBの株価は長期投資家にとって魅力的な水準となっています。詳細については、以下の添付レポートをご覧ください。