F88投資株式会社 (UPCOM: F88)

8月8日金曜日、F88は826万株をUpCoM市場に上場します。初取引の基準価格は**1株あたり634,900ドン**（時価総額52億4,400万ドンに相当）で、OTC市場での参考取引価格である1株あたり100万ドンをかなり下回っています。したがって、F88の株式は、市場の期待に応えるため、初取引で大幅に上昇する可能性が高いです。もし40%のストップ高となり、**1株あたり888,800ドン**に達した場合、推定される実績**P/E**は**20.1倍**、実績**P/B**は**3.8倍**となります。

F88の業績は好調に推移しています。2025年第2四半期において、F88は売上高9,250億ドンを計上し、前年同期比30%増となりました。また、**税引前利益は1,890億ドンで、前年同期比220%増**となりました。この好調な結果は、融資残高が前年同期比45%増加したことと、2025年第2四半期の信用損失率が2.35%に低下したこと（前年同期比62bps減）によるものです。推定される**ROAは7%**、**ROEは21%**です。

**F88の市場シェアにはまだ大きな拡大余地があります**。2025年第2四半期末時点で、F88の店舗数はわずか888店舗であり、全国の質屋25,000店舗の総数と比較するとまだ控えめです。F88の融資残高4兆3,790億ドンは、代替金融分野の総規模200兆ドンのわずか**2%**に過ぎません。

ベトナムの代替金融分野の規模は、まだ大きな発展の可能性を秘めています。この分野の融資残高は銀行融資総額のわずか**1.2%**に過ぎませんが、タイではこの比率が約**35%**です（ロイター）。2019年から2024年の期間において、代替融資分野の年平均成長率（CAGR）は**20%**であり、F88のような新世代質屋分野は**53%**でした（FiinGroup）。人口の約**50%**を占める一般顧客や低所得者層が銀行融資にアクセスできていない現状を考えると、この分野には依然として非常に大きな開拓の可能性があります。

代替金融のような多くのリスクを内包する業界には、いくつかの留意すべき点があります。高い企業レバレッジ（3倍）と景気循環への感応度により、F88は2023年の困難な時期に6,270億ドンの損失を計上しました。しかし、市場規模は依然として非常に大きく、経済発展に伴い資金需要が増加していることから、**F88は2025年の株式市場にとって興味深い投資対象となることが期待されます**。