PVS更新 – 強気

TCT CP Dịch vụ Kỹ thuật Dầu khí Việt Nam (HNX: PVS)

PVSは2025年第2四半期の業績を発表し、税引後利益は319億ドン（前年同期比52.6%増、前期比6.6%増）となり、当社の予想と一致しました。2025年上半期累計では、税引後利益は前年同期比20.4%増の619億ドンとなり、年間計画の79%、当社の予測の45%を達成しました。2025年末時点の目標株価は40,600ドン/株です。投資判断は強気です。

PVSの2025年第2四半期の業績は、売上高が7,382億ドン（前年同期比38.5%増）、税引後利益が319億ドン（前年同期比52.6%増）となりました。この増加は以下の要因によるものです。

• M&C部門の売上高（通常、総売上高の平均55%を占めます）は前年同期比55.2%増となりました。
• 粗利益は前年同期比83.5%増となり、粗利益率は前年同期の4.3%から5.9%に改善しました。特に、M&C部門の粗利益率は、Greater Changhua 2a & 4 (CHW2204) 洋上風力発電プロジェクト向けに33基の基礎が引き渡されたこと、およびLô B Ô Mônプロジェクトの各パッケージ（EPCI#1-2-3）の積極的な進捗により、前年同期の0.3%から3.5%へと大幅に改善しました。
• 金融収益は預金利息と為替差益の増加により59.6%増の223億ドンとなりました。

これらの要因は、販売費および一般管理費が前年同期比26.3%増の419億ドンとなったことによるマイナスの影響を相殺しました。

2025年上半期累計では、純売上高は13兆3,960億ドン（前年同期比44.3%増）、税引後利益は619億ドン（前年同期比20.4%増）となりました。この増加は主にM&C建設機械部門によるもので、同部門の売上高は前年同期比80.1%増、粗利益率は前年同期の1.2%から2.5%に改善しました。

見通し

PVSのコア事業は、2025年から2030年の期間でM&C部門の契約総額が約37億米ドルに達し、同期間における当社のバックログ予測総額の69%を占めるなど、好調な成長が見込まれています。

当社はPVSの業績を、売上高30兆170億ドン（前年同期比26%増）、税引後利益1,380億ドン（前年同期比10.1%増）と予測しています。コア事業は改善しているものの、税引後利益の伸びが低いのは、2024年にPVSが603億ドンのその他の利益を計上したためです。割引キャッシュフロー（DCF）法により、当社は2025年末時点のPVSの株価を40,600ドン/株と評価しています。