IMP更新 – 中立

2026年第1四半期において、税引後利益は前年同期比10.1%増加したものの、工場メンテナンス、一部原材料の納期遅延、EU-GMP基準の医薬品グループにおける競争激化により、純売上高は前年同期比8%減少しました。第1四半期の控えめな業績と、投入コストの増加による2026年第4四半期の利益率縮小の可能性を反映し、2026年の純売上高および税引後利益の予測を15%下方修正します。投資判断を「買い」から「中立」に引き下げ、2026年末までの目標株価を前回の更新から26%低い44,500ドン/株とします。

2026年第1四半期において、純売上高は前年同期比8%減少しましたが、税引後利益は前年同期比10.1%増加し、それぞれ546億ドンおよび82億ドンとなりました。

病院チャネルと薬局チャネルの両方で、売上総利益が前年同期比で減少しました（純売上高の詳細は開示されていません）。売上総利益の49%を占める病院チャネルは、2026年の2ヶ月間におけるIMP3工場での注射用ペニシリン生産ラインのメンテナンス、一部原材料の納期遅延、およびEU-GMP基準を満たす新規ベータラクタム工場からの競争激化により、前年同期比11%減少しました。一方、売上総利益の48%を占める薬局チャネルは、前年同期比7%減少しました。

税引後利益の成長は、売上総利益率の向上と、コスト管理（売上減少状況下での病院チャネル向け外部委託サービス費用および市場開発費用の厳格な管理、人員コストの最適化など）による純売上高に対する販売費及び一般管理費（CP BH&QL）比率の低下に支えられました。 原材料価格は主に石油関連の副資材を中心に上昇傾向にありますが、2026年第3四半期までの原材料価格は確定済みであるため、その影響は2026年第4四半期から2027年にかけて現れ始めると会社は予測しています。

2026年5月初旬、Livzon Pharmaceutical Group Inc.は、LIAN SGP Holding Pte.Ltdを通じて、公開買付けによりIMPの株式67.87%の買収を完了しました。

2026年のIMPの純売上高は2,452億ドン（前年同期比+0.5%）、税引後利益は368億ドン（前年同期比+5.5%）と予測しており、これは前回の予測を15%下回ります。ペニシリン生産ラインはメンテナンス完了後に生産を再開し、以前遅延していた原材料も第2四半期に納入される予定ですが、2026年第4四半期には利益率がさらに縮小し、競争圧力も依然として障害となり、通期で好調な業績を達成することは困難であると予測しています。しかし、研究開発活動を継続的に推進し、複雑なジェネリック医薬品や第一世代ジェネリック医薬品に焦点を当てた新製品を多数投入するとともに、競争力を維持するために高利益率・高技術製品へと製品ポートフォリオを再構築する目標を掲げていることから、当社は2026年以降も成長傾向を維持できると予測しています。