HAHの更新 – 強気

HAHは2026年第3四半期の業績を記録し、売上高は1兆4,190億ドン（前年同期比+5.3%）、税引後利益は3,660億ドン（前年同期比+3.7%）に達しました。2026年9ヶ月累計では、税引後利益は1兆1,836億ドン（前年同期比+13.7%）に達し、年間計画の94.7%、当社の予測の75%を達成しました。2026年には、売上高は5兆4,310億ドン（前年同期比+6.7%）、税引後利益は1兆5,650億ドン（前年同期比+11.7%）に達すると予測しています。2027年には、コンテナ輸送運賃の低下が予想されるものの、固定価格での定期傭船（TC）契約の比率が高いことと、国内市場での優位性により、HAHは市場変動の影響を抑制することができます。その結果、売上高は5兆4,090億ドン（前年同期比-0.4%）、税引後利益は1兆4,230億ドン（前年同期比-9.1%）に達すると予測しています。DCF法により、HAHの目標株価を1株あたり55,000ドンと評価しています。
輸送部門が引き続き主要な成長ドライバーです。2026年9ヶ月累計では、船舶運航部門の売上高は3兆3,700億ドン（前年同期比+13%）に達しました。これは、2025年10月からHAIAN IRISが稼働を開始したことによる船隊能力の増加に加え、コンテナ輸送運賃と定期傭船（TC）の平均傭船料がそれぞれ前年同期比16%と5%上昇したことによるものです。港湾部門の売上高は2,720億ドン（前年同期比+7%）を記録し、サービス料金の引き上げとハイアン港での過負荷の軽減により、粗利益率は前年同期の18.8%から32.5%へと大幅に改善しました。しかし、2026年第3四半期の連結粗利益率は、売上高よりも売上原価、特に燃料費の増加が速かったため、35.5%に低下しました。
2027年には輸送運賃の低下が予想されますが、HAHは一般的な水準よりも優れた耐性を持っています。BIMCOによると、世界のコンテナ船隊能力は2027年に約9%増加すると予想されており、需要の伸びよりも速いため、運賃と傭船料に圧力がかかります。特に、1,500～1,999 TEUのセグメントでは新造船の受注が多く、これはHAHの主力セグメントと重なるため、2027年～2029年の期間に競争が激化します。しかし、HAHは、1～2年間固定された傭船料での定期傭船（TC）契約の比率が高いこと（保有船18隻中11隻）、およびベトナム船籍の船舶に保護されている国内コンテナ輸送市場での主導的地位（市場シェア約30%）によって支えられています。これらの優位性が、市場調整期においてHAHがより良好な事業効率を維持するのに役立つと期待しています。船隊拡張が2028年～2030年の成長ドライバーとなります。HAHは、2030年までに約30隻の船舶を目指し、過去最大の船隊拡張プログラムを展開しています。新造船の総積載能力は約44,000 TEUで、引き渡し時には輸送能力が2倍以上に増加する可能性があり、2028年～2029年の期間に集中します。3,000 TEUの船舶はより長距離のアジア域内航路の運航拡大を支援し、一方、7,100 TEUの船舶は国際航路への参入、または大手船会社への長期定期傭船の機会を創出します。このプログラムの多額の資金需要は、主に長期借入金と引き渡し進捗に応じた支払いで賄われます。