Cập nhật PVS – KHẢ QUAN

TCT CP Dịch vụ Kỹ thuật Dầu khí Việt Nam (HNX: PVS)

PVS công bố KQKD Q2/2025 với lợi nhuận sau thuế đạt 319 tỷ đồng (+52,6% svck và +6,6% so với quý trước), phù hợp với kỳ vọng của chúng tôi. Lũy kế 6T2025, LNST tăng 20,4% svck lên 619 tỷ đồng, hoàn thành 79% kế hoạch năm và 45% dự phóng của chúng tôi. Giá mục tiêu cho cổ phiếu đến cuối 2025 là 40.600 đồng/cp. Khuyến nghị KHẢ QUAN.

PVS ghi nhận kết quả kinh doanh Q2/2025 với doanh thu đạt 7.382 tỷ đồng (+38,5% svck) và LNST đạt 319 tỷ đồng (+52,6% svck). Mức tăng này là nhờ:

• Doanh thu mảng M&C (thường chiếm trung bình 55% tổng doanh thu) tăng 55,2% svck.
• LN gộp tăng 83,5% svck giúp biên LN gộp cải thiện lên mức 5,9% từ mức 4,3% cùng kỳ. Trong đó, biên LN gộp mảng M&C cải thiện mạnh mẽ lên 3,5% từ mức 0,3% cùng kỳ năm trước nhờ việc bàn giao 33 chân đế cho dự án điện gió Greater Changhua 2a & 4 (CHW2204) và tiến độ hoàn thành tích cực của các gói thầu (EPCI#1-2-3) thuộc dự án Lô B Ô Môn.
• Doanh thu tài chính tăng 59,6% lên 223 tỷ đồng nhờ lãi tiền gửi và lãi chênh lệch tỷ giá tăng.

Các yếu tố trên đã bù đắp tác động tiêu cực từ chi phí quản lý và bán hàng tăng 26,3% svck lên 419 tỷ đồng.

Lũy kế 6T2025, doanh thu thuần đạt 13.396 tỷ đồng (+44,3% svck) và LNST 619 tỷ đồng (+20,4% svck). Mức tăng được đóng góp chính từ mảng Cơ khí xây lắp M&C với doanh thu tăng 80,1% svck và LN gộp cải thiện lên 2,5% từ mức 1,2% cùng kỳ.

Triển vọng

Hoạt động kinh doanh cốt lõi của PVS được dự phóng sẽ tăng trưởng tốt với tổng giá trị hợp đồng đã ký cho mảng M&C đạt khoảng 3,7 tỷ USD cho giai đoạn 2025-2030, chiếm 69% tổng dự phóng backlog của chúng tôi cho giai đoạn này.

Chúng tôi dự phóng kết quả kinh doanh của PVS với doanh thu đạt 30.017 tỷ đồng (+26% svck) và LNST đạt 1.380 tỷ đồng (+10,1% svck). Mặc dù hoạt động kinh doanh cốt lõi cải thiện, tăng trưởng LNST còn thấp là do trong năm 2024, PVS ghi nhận khoản LN khác trị giá 603 tỷ đồng. Bằng phương pháp chiết khấu dòng tiền (DCF), chúng tôi định giá PVS tại 40.600 đồng/cp đến cuối 2025.