CTCP Nhiệt điện Dầu khí Nhơn Trạch 2 (HoSE: NT2)

NT2 công bố kết quả kinh doanh (KQKD) Q4/2025 với doanh thu đạt 2.367 tỷ đồng, +33% svck, LNST đạt 423 tỷ đồng, +464% svck. Lũy kế 2025, LNST đạt 1.000 tỷ đồng, tăng 12 lần svck, đạt 358% kế hoạch và 131% dự phóng của ACBS cho năm 2025. KQKD khả quan nhờ giá bán điện Q4/2025 tăng 13% svck và cả năm tăng 16% svck, chủ yếu từ việc sản lượng cam kết (Qc) tăng 57% svck, đạt gần 3,5 tỷ kWh cho cả năm 2025. Bên cạnh đó, trong Q4/2025 NT2 ghi nhận 91 tỷ đồng doanh thu phí dịch vụ môi trường rừng, đồng thời giảm chi phí trích lập khấu hao 132 tỷ đồng svck. Chúng tôi nâng giá mục tiêu năm 2026 từ 21.700 đồng/cp lên 24.400 đồng/cp, ứng với tổng tỷ suất sinh lời kỳ vọng 1,8%, khuyến nghị TRUNG LẬP.

Doanh thu Q4/2025 tăng 33%% svck, đạt 2.367 tỷ đồng, nhờ giá bán điện bình quân và sản lượng đều tăng. Cụ thể, sản lượng Q4/2025 ghi nhận 962 triệu kWh, +17% svck, và giá bán điện bình quân tăng 13% svck, đạt 2.460 đồng/kWh. Sản lượng và giá bán tăng chủ yếu nhờ sản lượng cam kết (Qc) tăng. Bên cạnh đó, NT2 cũng ghi nhận 91 tỷ đồng doanh thu từ phí dịch vụ môi trường rừng và giảm trích lập khấu hao 132 tỷ đồng svck, góp phần giúp cho doanh thu tăng và biên lãi gộp cải thiện lên 20% so với 5% cùng kỳ. Nhờ đó, lợi nhuận gộp đạt 478 tỷ đồng,  tăng5 lần svck, LNST đạt 423 tỷ đồng,  tăng5 lần svck, biên lãi ròng cũng cải thiện từ 4% cùng kỳ lên 18% trong Q4/2025.

Lũy kế 2025, doanh thu đạt 7.803 tỷ đồng, +31% svck, lợi nhuận gộp đạt 1.093 tỷ đồng, +20 lần svck, LNST đạt 1.000 tỷ đồng, tăng 12 lần svck, biên lãi ròng đạt 13% so với 1% trong năm 2024.

Kết Luận Nhanh: NT2 có KQKD cả năm 2025 tích cực, hoàn thành 358% kế hoạch và 131% dự phóng của ACBS cho năm 2025, phần lớn nhờ sản lượng cam kết (Qc) tăng, qua đó kéo theo giá bán điện bình quân tăng, mặc dù sản lượng thủy điện huy động được trong năm 2025 rất tốt, và làm cho giá thị trường điện bình quân (FMP) giảm 20% svck. Chúng tôi kỳ vọng những yếu tố tích cực hỗ trợ KQKD của NT2 trong năm 2025 sẽ tiếp tục trong năm 2026, và NT2 sẽ ghi nhận thêm 177 tỷ đồng chênh lệch tỷ giá vào KQKD 2026. Theo đó, chúng tôi đưa ra giá mục tiêu mới cho NT2 là 24.400 đồng/cp ứng với tổng tỷ suất lợi nhuận kỳ vọng 1,8%, khuyến nghị TRUNG LẬP.