Cập nhật nhanh BCM – KHẢ QUAN

KQKD 2025 khả quan nhờ mảng bất động sản nhà ở và lợi nhuận từ các công ty liên doanh, liên kết tăng mạnh. Giữ nguyên dự phóng năm 2026 và giá mục tiêu cuối năm 2026 ở mức 76.600 đồng/cổ phiếu và duy trì khuyến nghị Khả quan.

BCM đạt KQKD 2025 khả quan với doanh thu đạt 6.972 tỷ đồng (+31% svck) và LNST đạt 3.516 tỷ đồng (+47% svck), hoàn thành 142% kế hoạch lợi nhuận và 119% dự phóng của ACBS. Tăng trưởng chủ yếu đến từ:
(1) Mảng bất động sản đạt 5.192 tỷ đồng (+51% svck) chủ yếu đến từ các giao dịch bán sỉ đất ở tại Bình Dương.
(2) Lợi nhuận từ các công ty liên doanh, liên kết tăng 35% svck, đạt 2.628 tỷ đồng.

Tỷ lệ đòn bẩy giảm trong năm 2025 nhưng vẫn cao hơn nhiều so với mức trung vị ngành. Tổng nợ vay cuối năm 2025 đi ngang svck, đạt 23.948 tỷ đồng, trong đó vay ngân hàng chiếm 34% và trái phiếu chiếm 66%. Tỷ lệ Nợ ròng/Vốn chủ sở hữu giảm từ 102,1% xuống 91,2%, cao hơn mức trung vị ngành là -13,6%. Tỷ lệ Nợ ròng/EBITDA giảm từ 11,0 lần xuống 8,0 lần, cao hơn mức trung vị ngành là -0,3 lần.

Vào cuối tháng 12/2025, BCM được tỉnh Khánh Hòa phê duyệt chấp thuận chủ trương đầu tư KCN Ninh Xuân 1 với quy mô gần 500 ha và tổng vốn đầu tư 4.600 tỷ đồng. Đồng thời liên doanh VSIP cũng được phê duyệt làm chủ đầu tư KCN Ninh Xuân 2 với quy mô khoảng 490 ha và tổng vốn đầu tư 4.000 tỷ đồng.

Nhìn chung, triển vọng của phân khúc KCN đang được cải thiện khi Chính phủ đang khẩn trương hoàn thiện và ban hành Nghị quyết về phát triển kinh tế có vốn đầu tư nước ngoài và tăng cường xúc tiến, thu hút các dự án FDI có quy mô lớn, công nghệ cao như bán dẫn, trí tuệ nhân tạo, công nghệ số. Chúng tôi kỳ vọng BCM cũng như các công ty liên doanh, liên kết như VSIP, BWID, Becamex Bình Phước sẽ được hưởng lợi từ sự hỗ trợ của chính sách. Trong khi đó, lãi suất có xu hướng tăng và chính phủ kiểm soát tín dụng đối với ngành bất động sản chặt chẽ hơn có thể gây áp lực lên triển vọng ngành bất động sản nhà ở trong năm 2026.

Chúng tôi dự phóng kết quả kinh doanh 2026 đi ngang với doanh thu đạt 7.041 tỷ đồng (+1% svck) và LNST đạt 3.616 tỷ đồng (+3% svck). Chúng tôi giữ nguyên giá mục tiêu cuối năm 2026 ở mức 76.600 đồng/cổ phiếu và duy trì khuyến nghị Khả quan đối với BCM.