Cập nhật Vĩ mô – tháng 5/2026: SẢN XUẤT KHỞI SẮC GIỮA ÁP LỰC CHI PHÍ VÀ RỦI RO THUẾ QUAN

Dữ liệu vĩ mô tháng 5/2026 cho thấy bức tranh tăng trưởng của Việt Nam vẫn duy trì tín hiệu khả quan, song sự phân hóa tiếp tục trở nên hiện hữu đằng sau các con số tổng thể. Trong đó, sản xuất công nghiệp, giải ngân FDI, lượng khách quốc tế và tiến độ đầu tư công tiếp tục là những trụ cột của nền kinh tế.

• Các động lực tăng trưởng nội địa tiếp tục được duy trì song các lo ngại về lạm phát đang dần bào mòn sức mua tiêu dùng và đẩy mạnh chi phí sản xuất. Tính chung 5 tháng đầu năm 2026, chỉ số sản xuất công nghiệp (IIP) tăng 9,1%, tổng mức bán lẻ hàng hóa và doanh thu dịch vụ tiêu dùng tăng 11,2%, lượng khách quốc tế đạt 10,57 triệu lượt, và vốn FDI thực hiện đạt mức cao nhất trong vòng 5 năm qua.
• Áp lực lạm phát ngày càng gia tăng, gây trở ngại cho chính sách tiền tệ. Lạm phát toàn phần (CPI bình quân) 5 tháng đầu năm tăng 4,31% YoY với lạm phát cơ bản ghi nhận 4,04% YoY, ngay cả khi các chính sách miễn giảm thuế bảo vệ môi trường đối với xăng dầu cùng đợt điều chỉnh giảm giá xăng dầu vào cuối tháng 5 đã phần nào làm dịu đi cú sốc năng lượng.
• Rủi ro từ thị trường quốc tế và áp lực thanh khoản đang tác động mạnh mẽ hơn đến cơ cấu tăng trưởng. Tốc độ tăng trưởng nhập khẩu tiếp tục vượt trội so với xuất khẩu khiến cán cân thương mại thâm hụt tới 13,81 tỷ USD; các cuộc điều tra thương mại từ phía Hoa Kỳ đặt thặng dư thương mại của Việt Nam vào tầm ngắm; đồng thời, áp lực thanh khoản và chi phí vốn trong hệ thống ngân hàng đang làm giảm hiệu quả truyền dẫn từ các chính sách và chỉ đạo nhằm hạ lãi suất của Ngân hàng Nhà nước (NHNN).
• Đầu tư công duy trì dư địa lớn để kích thích kinh tế song công tác triển khai dự án còn nhiều điểm nghẽn. Theo Bộ Tài chính, lũy kế giải ngân vốn đầu tư công đến ngày 21/5 đạt 182,5 nghìn tỷ đồng, tương đương 18,6% kế hoạch Thủ tướng Chính phủ giao, đồng thời vẫn còn 28 bộ, ngành và 17 địa phương có tỷ lệ giải ngân thấp hơn mức trung bình cả nước. Với quy mô vốn đầu tư công dự kiến giải ngân trong năm đạt hơn 1 triệu tỷ đồng, chúng tôi kỳ vọng đây sẽ là mảnh ghép phù hợp để Việt Nam hoàn thành mục tiêu tăng trưởng GDP ở giai đoạn nửa sau 2026.