外国人保有比率の引き上げ – 銀行セクター

政令69/2025号 外国人投資家の保有比率の調整

政令69/2025/NĐ-CP号は政府によって公布され、2025年5月19日から施行され、経営不振銀行の強制移管を受け入れた商業銀行における外国人投資家の保有比率を調整します。具体的には、外国人投資家の総保有比率は30%を超えることができますが、これらの銀行の定款資本の49%を超えないものとします。ただし、国が定款資本の50%以上を保有する商業銀行は除きます。

この規定は、MBB、VPB、HDBなどの商業株式会社銀行（これらの銀行はすでに経営不振銀行の強制移管に参加しています）に、外国人保有比率を49%まで引き上げる機会を与えます（VCBはベトナム国家銀行（NHNN）が74%を保有しているため、このリストには含まれていません）。現在、MBBの外国人投資家保有比率は22.3%、VPBは24.3%、HDBは16.9%です。したがって、保有比率を49%に引き上げても、短期的にはこれらの銀行の株価にとって積極的な動機とはならないでしょう。

この外国人保有比率の引き上げは、銀行の定款に依存することに留意する必要があり、承認された強制移管計画の実施期間中（5～10年と予想されます）にのみ適用されます。この期間が終了した後、外国人投資家は、総保有比率が30%未満に減少するまで追加の株式を購入することはできません。ただし、既存株主への株式公開買い付けまたは外国人投資家間の譲渡の場合は除きます。

MBB、VPB、HDBへの影響

政令69/2025/NĐ-CP号は、銀行が経営不振銀行に追加資金を注入するために増資を必要とする場合、外国人株主向けに増資を発行できる条件を整え、それによって再編プロセスを加速させます。例えば、MBBは再編期間中にMBV銀行に最大5兆ドンを拠出する計画です。他の銀行も同様の計画を持つと我々は考えており、これは経営不振銀行の再編計画の一部です。さらに、増資は自己資本比率（CAR）の強化に役立ちます。経営不振銀行の移管を受け入れた銀行には、年間20～30%という非常に高い信用成長限度額が与えられている状況において、その内訳は以下の通りです。

• HDBはCARが比較的高い（約14%）ものの、Tier 2資本債券への依存度が高いです。そのため、銀行は将来の資金調達コストを削減するためにTier 1資本の増強を検討する可能性があります。
• VPBもCARが比較的高い（約14%）です。また、Tier 2資本債券をあまり利用していないため、増資の必要性はまだ差し迫っていません。
• MBBはCARが高くなく（約10%）、Tier 2資本をまだ活用していませんが、将来的に増資の必要性があるかもしれません。しかし、国有企業グループが比率の希薄化を望まない場合、国家の要素が存在することが増資の障害となる可能性があります。