投資ストーリー: DPG – 三本柱

ダット・フオン株式会社（DPG VN）は、当初、橋梁建設を専門とする建設請負業者として事業を開始しました。ニャットレ橋、デボン橋、ミートゥアン2橋などの大規模プロジェクトを手がけています。水利施設やインフラ建設、特に建設・譲渡（BT: Build-Transfer）契約に基づくプロジェクトにおける豊富な経験を活かし、DPGは水力発電事業と不動産（BĐS）開発分野に事業を拡大しました。

2010年、DPGは初の水力発電所であるソンブン6発電所（出力29MW）を稼働させました。2022年までに、同社は合計出力98MWの4つの水力発電所を所有しています。

2018年、DPGはホイアンで初の不動産プロジェクトであるカサミア都市区（KĐT）の開発を開始しました。このプロジェクトの成功により、2022年の同社の利益は設立以来最高水準に達しました。

安定した株主構成は、取締役会のコミットメントを示しています。現在、経営陣および関係者がDPGの株式の47%以上を保有しており、2017年の上場時の52%からわずかに減少しています。

2024年業績: DPGの純売上高は3兆5,770億ドン（前年同期比+3.7%）、税引後利益は2,230億ドン（前年同期比+9.8%）を記録しました。そのうち、建設・据付部門が売上高の85%を占め、プロジェクトの完了加速により3兆340億ドン（前年同期比+5.5%）に達しました。残りは水力発電部門によるもので、エルニーニョ現象の影響により4,850億ドン（前年同期比-8.9%）となりました。

+ 公共投資の推進により、建設・据付部門が恩恵を受ける。政府の公共投資支出の増加が、将来的にDPGに多くのプロジェクトをもたらすと期待しています。2024年末時点で、DPGの受注残高は5兆ドンを超え、2024年の建設・据付部門の売上高の1.7倍に達しています。この部門は2025年の業績に引き続き主要な貢献をすると予想されます。

+ ラニーニャ現象の再来により、水力発電は安定したキャッシュフローと発電量の増加を生み出す。クアンナム省とクアンガイ省にある合計出力98MWの4つの水力発電所は、DPGに安定したキャッシュフローをもたらします。さらに、DPGの水力発電所はすべて中小型（出力30MW以下）であるため、すべての発電量はEVNによって合意された価格で保証されています。したがって、2025年にラニーニャ現象が再来することにより、水力発電部門の売上高への貢献が回復すると期待しています。

+ 不動産は2026年から2027年にかけて成長を牽引すると期待される。2019年から2022年にかけてカサミアプロジェクト群を成功裏に展開した後、DPGはカサミア・バランカプロジェクト（コンティエンプロジェクト）を迅速に展開するため、法的手続きの推進を強化しています。プロジェクト実施の経験を活かし、カサミア・バランカが以前のプロジェクトと同様に投資家から受け入れられ、成功を収め、2026年から2027年にかけて成長を牽引すると期待しています。

評価と投資判断: 部分評価法（SoTP）を用いて、DPGの公正価値を1株あたり63,900ドンと推定し、DPG株式の「買い」を推奨します。テクニカル要因について: DPGの株価動向は、2025年2月27日と2025年3月24日に買い圧力と出来高の急増が見られ、ポジティブな兆候を示しています。次の抵抗帯は1株あたり52,800ドンから53,500ドン付近となるでしょう。ポジティブなシナリオでは、DPGが上記の抵抗帯を突破することに成功すれば、株価の中期的な下降トレンドが終了したことを示します。投資家は、上記の株価動向が見られた際に株式の積み増しを検討することができます。