投資ストーリー NTP – 逆境での成長

投資論点

• 業界全体が困難な状況下での市場シェア拡大。上半期において、NTPの消費量は前年同期比2.9%増加したと当社は推定しています。一方、プラスチックパイプ市場規模は上半期に約8～10%縮小しました。この動向により、NTPは市場シェアを約4%拡大し、現在約36%を占めています。注目すべき点は、プラスチックパイプ業界が困難な状況にあるときにNTPの市場シェアが通常増加するということです。具体的には、不動産セクターが困難であった2022年には、NTPの市場シェアは37%に達し、2021年以降で最高となりました。これは、NTPの消費市場が高い安定性を持っていることを示しています。
• 上半期に粗利益率が過去最高を記録。NTPは2026年上半期に約36億4,500万ドン（前年同期比11.8%増）の純売上高を計上し、親会社株主に帰属する税引後利益は約73億2,000万ドン（37.5%増）に達しました。第2四半期単独では、売上高は8.9%増加しましたが、税引後利益は49%近く増加し、47億8,000万ドンに達しました。最も重要な要因は、第2四半期の粗利益率が32.0%から37.7%に上昇したことです。これは主に、以前に低価格で購入した原材料を使用したことによるものです。
• 公共投資と都市整備がNTPの成長余地を創出。今後数年間の高いGDP成長目標は、ハノイ、ホーチミン市、その他多くの地域における投資、住宅開発、インフラ整備をさらに促進すると予想されます。NTPは、Vinhomes Royal Island、Global Gate Cổ Loa、Lumi Hanoi、Sun Urban Cityなどの大規模プロジェクトや、HDPE DN2000大型プラスチックパイプを供給できる多くの給水プロジェクトへの供給において強みを持つ企業です。
• NTPは過去5年間で低いバリュエーション水準にある。2026年第2四半期の業績発表後、NTPの直近4四半期（TTM）のEPSは5,925ドン/株に達し、現在のNTPのP/Eは約8.8倍で、過去5年間の平均（9.4倍）の-1標準偏差を下回っています。これは過去5年間におけるNTPの低いバリュエーション水準でもあり、NTPがP/E 8.8倍で取引された期間はわずか9%に過ぎません。

バリュエーションと投資判断

• バリュエーション：年初来、市場金利水準が150～200ベーシスポイント上昇したことを受け、当社はNTPの目標P/Eを過去5年平均（11.7倍）から-1標準偏差に相当する9.46倍に調整しました。これにより、NTPの新たな目標株価は59,500ドン/株となります。
• 投資判断：調整局面で価格に均衡の兆候が見られ、流動性が低下する場合は、50,000～51,400ドンのレンジでの買い増しを検討できます。49,500～50,000ドン付近のMA200を下回って引けた場合は、トレンドを再評価し、保有比率を減らす必要があります。