STB更新 – 買い

2024年の業績は非常に好調で、特に2024年下半期において、通期の税引前利益は32.6%増加し、計画を20%上回りました。利益成長の原動力は、中核事業（融資、サービス）からの収益改善と、引当金繰入額の減少の両方によるものです。

以前の段階からの不良資産（不良債権、VAMC債券、未収利息など）に対して100%の引当金を計上済みであるため、STBは引当金計上のプレッシャーがなく、将来これらの支払いを受け取った際に引当金戻入益を計上することができます。しかしながら、STBは計画通り2024年第4四半期にKCN Phong Phú債権の40%の支払いを受け取っていません。これは3兆1,740億ドンに相当し、遅延利息も含まれます。計画によると、当該債権の購入パートナーは2024年末までに40%、残りの40%を2025年末までに支払う必要があります。

STBの財務指標が引き続き改善していること、CAR比率が10.14%に上昇したことから、当社は、STBの今後数年間の信用成長率が過去数年よりも高くなり、年率14%に達すると予想しています。

2025年にはNIMが若干低下する可能性があります。これは、政府およびベトナム国家銀行の運営により貸出金利が引き下げ圧力にさらされるためです。当社は、2025年通期のNIMを3.61%と予測しており、前年同期比で12ベーシスポイントの減少となります。

2025年の引当金費用は前年同期比16.9%増加すると予測されており、これにより、不良債権カバー率は68%から70%にわずかに上昇すると予測されています。2025年には資産の質は安定を維持し、不良債権比率は2.4%から2.33%にわずかに低下すると予想されます。

当社は、2025年の税引前利益が15兆340億ドンに達し、前年同期比18.2%増加すると予測しています。

当社の利益予測では、KCN Phong Phú債権の回収およびSTB株式の32.5%の競売による特別利益を除外していますが、回収の見通しはかなり明確であり、実行時期は2025年中である可能性があると考えています。したがって、当社はこれらの回収待ち債権の価値を評価に含め、1年後の目標株価を50,700ドン/株としています。