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迅速な更新 GEG – 中立
31/10/2026 - 7:06:35 CH株式会社 ĐIỆN GIA LAI (HoSE: GEG)
GEGは2024年第4四半期の業績を発表しました。売上高は5,550億ドンで前年同期比2.5%減、税引後利益は120億ドンで前年同期比62.5%減となりました。2024年累計の税引後利益は920億ドンで前年同期比35.6%減となり、2024年計画の34.1%を達成し、ACBSの予測を3倍以上上回りました。それにもかかわらず、水力発電部門が2023年～2024年のエルニーニョサイクルの影響を受け続けたため、2024年の業績は前年同期と比較して依然として不振でした。
2024年第4四半期の発電量は前年同期比8.0%減の3億3,500万kWhでした。その内訳は、風力発電が1億3,000万kWhで前年同期比15.0%減、水力発電が1億2,900万kWhで前年同期比7.2%減でした。しかし、2024年第4四半期の電力販売価格は前年同期比6.0%上昇し、平均1,657ドン/kWhを記録したため、2024年第4四半期の売上高は前年同期比2.5%減の5,550億ドンにとどまりました。売上総利益は2,050億ドンで前年同期比19.0%減となり、売上総利益率は前年同期の44.5%から36.9%に低下しました。これは、太陽光発電の売上総利益率が風力発電や水力発電よりも低いためです。
2024年累計の発電量は13億4,700万kWhで前年同期比9.2%増となりました。これは、2023年5月から稼働を開始したTân Phú Đông 1プロジェクトのおかげで、風力発電量が6億4,700万kWhと前年同期比27.1%増となったためです。2024年の売上高は前年同期比7.5%増の2兆3,250億ドンに達しました。しかし、売上総利益は1兆720億ドンで前年同期比4.2%減となり、売上総利益率は前年同期の51.8%から46.1%に低下しました。これは、(1) 年間平均販売価格が前年同期比1.6%減の1,726ドン/kWhとなったこと、(2) Tân Phú Đông 1プロジェクトが、決定第21/QĐ-BCT号に基づく上限価格の50%で暫定販売価格を記録していること、(3) 水力発電（売上総利益率が高い）が前年同期比11.6%減となり、発電量構成が変化したこと、が要因です。その代わりに、太陽光発電の発電量は前年同期比6.1%増となりました。
迅速な結論: GEGは2024年計画の34.1%を達成し、2024年第4四半期に支払利息費用が大幅に減少したため、当社の2024年予測を3倍上回りました。その内訳として、同社は一時的にĐức Huệ 2太陽光発電プロジェクトの資金調達を停止しました。2025年については、支払利息費用などの財務費用削減と、2025年～2026年のラニーニャサイクルが再来し同社の業績に好影響を与えるため、税引後利益が2,110億ドン（前年同期比129.9%増）に達すると予測しています。当社はGEGの目標株価を13,700ドン/株とし、これは期待総利回り9.6%に相当します。
