PLX速報 – 買い

ベトナム石油グループ (HOSE: PLX)

PLXは2024年第3四半期の業績を発表し、税引後利益は前年同期比82%減、前四半期比90%減となり、当社の予想を下回りました。当社は、2024年通期のPLXの税引後利益予測を11%下方修正し、37億1,200万ドン（前年同期比21.7%増）としました。しかしながら、ガソリン・石油製品の販売価格が再び好転しており、政令第80/2023号の改正は、2024年第4四半期および2025年における同社の見通しを支える要因です。当社のPLXの2025年末までの目標株価は45,700ドン/株（前回予測比-3.7%）で、総リターン23.8%に相当します。投資判断は「買い」です。

PLXの2024年第3四半期の売上高は643億2,400万ドン（前年同期比11.2%減）、税引後利益は1,305億ドン（前年同期比82%減）でした。この売上高と利益の減少は以下の要因によるものです。

• 国内販売量が前年同期比1.3%減の254万トンに減少しました。
• ガソリン・石油製品の販売価格が前年同期比8%減と推定されます。
• 金融収益は前年同期比58.3%減の4,950億ドンに減少しました。これは、前年同期にPG Bankの株式売却益を計上したためです。

2024年第3四半期の税引後利益が2024年第2四半期比で90%大幅に減少した主な理由は、粗利益率の低下です。粗利益率は2024年第2四半期の6.2%から5.3%に低下しました。これは、ブレント原油価格が2024年7月の平均85.31米ドル/バレルから2024年9月には74.33米ドル/バレルに下落したため、以前の在庫の仕入れ価格が高かったことが原因です。

標準事業費の調整により、同社は損失を計上せずに済みました。具体的には、ガソリン・石油製品の基準価格算出式に適用される標準事業費が、7月4日より調整され、RON95は前回調整時（2023年7月）と比較して5.6%増、ディーゼル油は13.6%増となりました。

2024年1-9月期累計で、PLXの売上高は2,129億9,000万ドン（前年同期比3.6%増）、税引後利益は25億5,100万ドン（前年同期比11.5%増）でした。これは年間計画の110.3%、当社の前回予測の58%を達成しました。この増加は、ガソリン・石油製品の販売価格算出式における標準費用が2回引き上げられたこと（2023年7月と2024年7月）が主な要因です。前年同期のPG Bank株式売却による6,450億ドンの特別利益を除外すれば、PLXの利益成長はさらに高くなります。

2024年10月のガソリン・石油製品の販売価格が、その前の2ヶ月と比較して再び好転していることは、今後の同社の見通しを支える要因です。さらに、政令第80/2023号の改正案には、PLXのような主要な石油製品事業会社にとって有利な点が多数含まれています。しかし、OPECが今年12月から生産量を増やす可能性があるため、原油価格下落のリスクは依然として存在します。

結論：当社は、2024年通期のPLXの税引後利益予測を11%下方修正し、37億1,200万ドン（前年同期比21.7%増）としました。2025年については、税引後利益を40億9,600万ドン（前年同期比10.3%増）と予測しています。