POW更新 – 中立

ベトナム石油ガス電力総公社 (HoSE: POW)

2024年上半期、POWの税引後利益は6,660億ドンで、前年同期比18.6%減となり、2024年計画の80.8%を達成しました。エルニーニョ現象のハイドロサイクルが終了し、中立およびラニーニャ現象に移行したこと（これは火力発電にとって不利な要因です）、およびニョンチャック3&4発電所（NT3&4）の稼働により、原価高騰のためLNGマージンが薄くなることから、当社はPOWの税引後利益予測を2024年には9,630億ドン（前年同期比25.0%減）、2025年には8,310億ドン（前年同期比15.5%減）に下方修正しました。FCFF評価法を用いて、当社は今後12ヶ月間のPOWの公正価値を1株あたり13,700ドンと判断し、期待総収益率+9.6%に相当し、投資判断は中立としました。

POWは2024年第2四半期に前年同期比で好調な業績を記録し、売上高は9兆4,070億ドン、前年同期比11.6%増、粗利益は7,240億ドン、前年同期比54.3%増、税引後利益は4,500億ドン、前年同期比167.9%増となりました。これは以下の要因によるものです。(1) 2023年から2024年のエルニーニョ現象のサイクルによる影響で降水量が減少し、水力発電からの動員量が減ったため、間接的に火力発電に有利な条件が生まれました。具体的には、2024年第2四半期の発電量は48億kWhを超え、前年同期比11.2%増となりました。(2) 経済全体の回復と電力需要により、上半期の電力生産量は業界全体で前年同期比12.4%増となりました。

ベトナム初のLNG輸入火力発電プロジェクト：NT3&4は計画通りに進捗しており、NT3は2024年第4四半期、NT4は2025年第2四半期に商業運転を開始する予定です。

NOAAの最新予測によると、エルニーニョ現象のサイクルは2024年4月に終了し、中立フェーズに移行しました。ENSO指数は6月、7月、8月にそれぞれ0.4、0.2、0.1を記録しています。さらに、NOAAは2024年の10月と11月にラニーニャ現象が発生する確率が最も高く、50%であると予測しています。これは、ラニーニャ現象のサイクルが年間平均よりも降水量を増加させるため、水力発電グループにはプラスの業績を、火力発電グループにはマイナスの業績をもたらすと期待されています。