VIBアップデート – アウトパフォーム

ベトナム国際商業銀行（VIB）

当社は、前回のレポート以降、VIBの株価が16.1%上昇したため、VIB株式の投資判断を「買い」から「アウトパフォーム」に調整いたします。1年間の目標株価は19,000ドン/株で、目標P/Eは6.5倍、目標P/Bは1.2倍に基づいています。NIMが圧迫されているため、VIBの業績は今後数四半期で大きな進展を遂げることは難しいと予想されます。

2024年第2四半期の業績は悪化し、税引前利益は2兆103億ドン（前期比15.9%減、前年同期比28.7%減）となりました。これは主にNIMの大幅な縮小（前期比0.22ポイント減、前年同期比1.19ポイント減）により4.00%に低下したためです。当社は、信用需要を刺激するために貸出金利が引き下げ圧力にさらされているため、VIBのNIMが改善する可能性は低いと見ています。また、リテール融資の回復が遅いため、VIBは収益率の低い大企業向け融資にシフトせざるを得なくなっています。当社は、VIBの2024年通期のNIMが4.08%となり、前年同期比0.89ポイント減少すると予想しています。

2024年第2四半期末の信用残高は、前期比4.2%増、前年同期比18.6%増となりました。これは、最近回復の兆しが見られるものの、伸び悩んでいる個人向け融資（前期比1.2%増、前年同期比12.9%増）を補う形で、主に企業向け融資（前期比20.1%増、前年同期比54.7%増）が成長を牽引したためです。当社は、VIBの2024年通期の信用成長率が13.9%に達すると予想しています。

2024年第2四半期には資産の質が改善しましたが、依然として低い水準にあります。不良債権比率は高水準の3.66%で横ばいでした。しかし、グループ2債権の比率は前期比1.19ポイント大幅に減少し、今後数四半期における不良債権化圧力の軽減を示唆しています。再編債務も減少傾向を維持し、残高の0.21%を占めるに過ぎません。平均利息回収期間は3四半期連続で減少し、安全な水準である31日となり、潜在的な不良債権が大幅に減少したことを示しています。

VIBは2024年第2四半期に引当金費用1兆130億ドンを計上し、引当金の積立を強化し、前年同期比31.4%増となりました。それにもかかわらず、VIBの不良債権カバー率は業界内で低いグループに属し、48.1%でした。したがって、当社は、VIBは2024年下半期も高水準の引当金積立を維持する必要があり、四半期あたり1兆ドン以上と予想しています。しかし、この数字は2023年下半期の高水準の積立額である四半期あたり1兆6,000億～1兆7,000億ドンと比較すると依然として低いです。2024年通期では、引当金費用は4兆284億ドンとなり、前年同期比11.6%減と予想しています。

当社は、2024年通期の税引前利益が10兆747億ドンに達し、前年同期比0.4%の微増となり、株主総会の利益計画の89%を達成すると予想しています。