DHG更新 – 中立

DƯỢC HẬU GIANG株式会社 (DHG VN)

当社は、ベトナムの上場製薬会社の中で、売上高と利益の両方で引き続きトップの地位を維持しています。しかし、2023年の税引前利益（LNTT）の成長率は、2022年の高い比較ベースから通常レベルに戻り、2024年にはわずかに減少すると予想されています。投資判断を「買い」から「中立」に調整し、調整後の目標株価は127,400ドン/株で、前回の更新から11%減少しました。

DHGは2023年に純売上高50億1,500万ドン（前年同期比+7.3%）と税引前利益11億5,900万ドン（前年同期比+5.4%）を発表しました。そのうち、自社製品の売上高はDHGの純売上高の88%を占め、前年同期比5.7%増加しました。

薬局チャネルは引き続き当社の売上高の大部分を占めています。抗生物質と鎮痛解熱剤は依然として主要な製品グループであり、循環器系製品がそれに続きますが、当社は各グループの貢献度構成を開示していません。

当社の売上総利益率は2023年に46.7%（2022年：48.3%）に低下し、純売上高に対する販売費及び一般管理費の比率は25.7%（2022年：25.3%）にわずかに上昇しました。金融収益は受取利息により前年同期比253%と大幅に増加し、税引前利益（LNTT）の増加に貢献しました。当社は潤沢な手元資金を維持しており、2023年末時点の純負債対自己資本比率は-36.1%（純現金状態）でした。

2024年について、DHGは売上高52億ドン（前年同期比+3.7%）と税引前利益10億8,000万ドン（前年同期比-6.8%）を目標としています。税引前利益の減少計画は、金融収益の減少が予想されるためと説明されています。

当社は、DHGの2024年の純売上高を52億500万ドン（前年同期比+3.8%）、税引後利益を10億8,900万ドン（前年同期比-6.0%）と予測しており、これは主に2024年の見通しに対する当社の慎重な評価を反映するために売上高予測を下方修正したことにより、以前の予測から18%減少しています。DCF法とP/E法による評価を組み合わせると、DHGの目標株価は127,400ドン/株（総リターン約17.8%）であり、前回の更新から11%減少しています。