CTG更新 – アウトパフォーム

ベトナム商業銀行 (CTG)

2023年第4四半期の業績は、税引前利益が前期比58.1%増、前年同期比43.9%増と堅調でした

CTGにとって最も困難な時期は過ぎ去ったようで、2023年第4四半期には銀行のほぼすべての財務指標が著しく改善されました。具体的には、税引前利益は7,699億ドンに達し、前期比58.1%増、前年同期比43.9%増となりました。これは、NIMが前期比0.17ポイント回復し3.13%となったこと、CASAが引き続き22.5%まで成長したこと、グループ2債務比率および不良債権比率がそれぞれ0.82ポイント、0.24ポイント減少し、1.55%および1.13%となったことによるものです。

2023年末時点で、CTGの税引前利益は25兆1,000億ドンに達し、前年比19.8%増となりました。貸借対照表の規模は積極的に拡大し、信用供与の伸びは15.5%に達し、総資産は2,000兆ドンを超えました。CARは9.4%と推定され、不良債権カバー率は167%でした。

2024年の利益は、引当金費用が横ばいであるため32.8%の成長が期待されます

当社は、2024年のCTGの信用供与の伸びが15%に達すると予想しています。これは、ベトナム国家銀行（NHNN）の指針に基づく業界全体の平均成長率に相当します。NIMは2023年比で6ポイントわずかに上昇し3.0%になると予測されています。これは、預金金利の大幅な低下が引き続き資金調達コストに反映されるためです。

非金利収入は、サービス事業、外国為替取引、およびオフバランスの不良債権回収が2024年に安定的に成長するため、11%の成長が期待されます。

営業費用は2024年も引き続き抑制され、13%の増加に留まり、CIR（賞与・福利厚生基金計上前）は28.2%となり、システム内で最も低いグループに属すると予想されます。

2024年の引当金費用は、前年比でわずか1.2%の増加に留まると予測されています。これは、(1) 経済回復により延滞債務が以前のように増加しなくなったこと、および (2) 不良債権カバー率167%という強固な引当金バッファが引当金計上圧力を軽減するためです。

2024年の税引前利益は33兆3,370億ドンに達すると予測されており、2023年比32.8%増となります。

目標株価の引き上げと「アウトパフォーム」の投資判断を維持

当社はCTGの目標株価を24.2%引き上げ、40,000ドン/株とします。そして「アウトパフォーム」の投資判断を維持します。これは、CTGの株価が直近のレポート以降22.8%上昇しているためです。上記の目標株価は、2024年末の予想PER9.0倍、予想PBR1.4倍に相当します。