PNJ更新 – 中立

CTCP VÀNG BẠC ĐÁ QUÝ PHÚ NHUẬN (PNJ VN)

2023年上半期（6T23）において、消費者購買力の低迷により、同社は業績の悪化を記録しました。しかし、2023年下半期には状況が徐々に改善すると期待されています。投資判断「中立」を維持します。目標株価は83,489ドン/株です。

PNJは2023年第2四半期（Q2/23）に、純売上高が6兆6,630億ドン（前年同期比17.4%減）、税引後利益が3,380億ドン（前年同期比8.0%減）であったと発表しました。2023年上半期（6T23）累計では、同社の純売上高は16兆4,590億ドン、税引後利益は1兆860億ドンとなり、それぞれ前年同期比で9.6%減、0.2%減となりました。 

2023年上半期（6T23）の小売売上高は、前年同期のベースが高かったことと、2022年末以降の購買力低下により、前年同期比10.3%減となりました。2023年6月末時点で、PNJは381店舗（2022年末：364店舗）を運営しており、そのうち360店舗が金製品取扱店（2022年末：343店舗）です。金地金および高純度金製品の売上高は前年同期比1.1%減となりましたが、卸売売上高は2023年上半期（6T23）に前年同期比30.2%減となりました。全社粗利益率は、コスト最適化により2022年上半期（6T22）の17.6%に対し18.9%を達成しました。一方、売上総利益に対する販売費および一般管理費の比率は、2022年上半期（6T22）の54.6%に対し54.9%とわずかに増加しました。

2023年上半期には多くの困難に直面しましたが、金利調整による引き下げや政府の支援策により、年末にかけて消費者購買力が改善する可能性があると当社は期待しています。ただし、この改善は経済回復に伴い徐々に進むと見られます。当社は、同社の主要な貢献部門である小売部門が、年間を通じて減少幅を8%に縮小できると仮定しています。その結果、PNJの2023年純売上高は31兆5,680億ドン（前年同期比6.8%減）と予想され、これは以前の予測より10%低い水準です。税引後利益は前年同期比1.9%増の1兆8,460億ドンに達する可能性がありますが、これも以前の予測より7%低い水準です。DCF法とP/E法を組み合わせた結果、当社は2023年末時点での総収益率8.2%に相当する83,489ドン/株で株式を評価します。