セクターアップデート – 銀行

予想される利益成長の鈍化

注目すべきニュースとイベント

• システム流動性は2022年第4四半期初頭に逼迫しましたが、徐々に改善し、過剰になり始めました。豊富な流動性と為替レートの沈静化により、預金金利とインターバンク金利はいずれも低下しました。
• 社債調達チャネルはいまだに停滞しており、画期的な解決策は見出されていません。不動産および再生可能エネルギー分野の一部の企業は、2022年第4四半期および2023年第1四半期に社債利払いを遅延しました。
• 政府は不動産企業と多くの会議を開催し、債務再編や法的障害の解消などの多くの解決策を提案しました。

2022年第4四半期の業績概要

• VN指数構成銀行の2022年第4四半期の税引前利益は、前年同期比17.1%増加しましたが、前四半期比では11.7%減少しました。
• 純金利収入は前年同期比25.9%増加し、前四半期比では1.5%の微増となりました。これは、2022年通期の信用成長率が14.2%に達し、NIM（純金利マージン）がわずかに減少したことによるものです。
• 2022年第4四半期の非金利収入は、前年同期比17.4%増加しましたが、証券市場と社債からのマイナスの影響により、前四半期比では15.2%減少しました。
• 引当金費用は前年同期比4.3%増加し、前四半期比では12.4%増加しました。不良債権は2022年第4四半期に大幅に増加しましたが、厚い引当金バッファーにより、2022年第4四半期における資産の質はわずかな悪化にとどまりました。COVID-19による再編債務はもはや大きな割合を占めていません。

2023年の見通し

• 非金利収入が困難に直面する状況において、信用供与活動からの収益が引き続き主要な柱となるでしょう。
• 引当金費用は、不良債権発生リスクの増加、特に不動産企業からのものにより、2022年比で38%増加すると予測されています。引当金バッファーは依然としてかなり厚いものの、銀行が不良債権を償却するために引当金を使用したため、過去の2022年第4四半期以降薄くなりました。
• VN指数構成銀行の利益は2023年に10%増加すると予測されており、これは2022年の34.6%の成長率よりも低い水準です。

バリュエーションと投資判断

• 銀行セクターの株価は2022年11月の底値から24%回復し、現在、PERは8.1倍、PBRは1.5倍で取引されています。これは、過去10年間の平均水準と比較して、それぞれ32.1%と16.4%低い水準です。
• 2023年には銀行セクターの利益成長が鈍化すると予測されていますが、バリュエーションは依然として魅力的な水準にあり、銀行株は長期投資家にとって依然として適切な投資機会です。短期投資家は、市場調整の機会を利用して銀行株を積み立てることができます。