SCS更新 – 買い

2022年第3四半期は低調に推移する見込みですが、祝祭シーズンにより2022年第4四半期には加速すると予想されます。当社は引き続き「買い」を推奨し、目標株価は191,000ドン、これは期待される総収益率27.7%に相当します。

イベント：SCSの2022年第2四半期は、売上高が前年同期比1.5%減の208.8億ドン、純利益が前年同期比1.7%増の153.0億ドンで着地しました。これは当社の2022年通期予測のそれぞれ22.4%と25.9%に相当します。2021年第4四半期から発効した新料金での契約更新により、SCSの2022年第2四半期の平均運賃は前年同期比9.5%増加しました。しかし、2022年第2四半期の貨物取扱量が前年同期比10.2%減少したことが、売上高減少の主な原因です。具体的には、SCS港を通過する国際貨物量は2022年第2四半期に前年同期比2.1%減少した一方、国内貨物取扱量は前年同期比31.9%減と引き続き減少傾向にありました。

2022年第1四半期の貨物取扱量の大幅な増加により、2022年上半期の国際貨物総量は前年同期比18.0%増とプラス成長を維持しました。一方、国内貨物量は6ヶ月連続で減少しました。全体として、SCS港を通過する2022年上半期の国際貨物取扱量は当社の2022年通期予測の54.0%を達成しましたが、国内貨物取扱量は通期予測の38.0%に留まりました。

SCSの代表者によると、事業の季節性と、海上運賃が年初から約25%下落したため航空貨物輸送が海上輸送に比べて優先されなくなったことから、2022年第3四半期も貨物生産量は減少傾向が続く見込みです。2022年第4四半期には、年末の祝祭シーズンにより貨物取扱量は回復すると予想されます。SCSのその他の事業セグメントはほぼ横ばいです。

見通しと予測の変更：当社は国際貨物取扱量の予測を以前の予測から3.7%上方修正し191,962.2トンとしましたが、国内貨物取扱量の予測は以前の予測から32.0%下方修正し40,028.5トンとしました。当社の新しい予測は、SCSの2022年通期予測のそれぞれ104.3%と71.5%に相当することに留意します。また、2022年第2四半期の平均料金が予想を上回ったことを反映し、平均料金を370万ドン/トン（前年同期比6.0%増）に調整しました。

SCSの2022年売上高予測を907.5億ドン（前年同期比8.2%増、以前の予測より2.6%減）に更新しました。SCSはまだ処理能力を350,000トンに拡大していないため、当社は同社の投資計画を来年に延期しました。これによりSCSの手元資金が増加し、同社の金融収益が向上します（以前の予測より46.1%増）。その結果、SCSの2022年の税引後利益は588.9億ドン（前年同期比64.9%増、以前の予測より0.5%減）に達すると予想されます。

バリュエーション：DCF評価モデルを適用した結果、SCSの目標株価は191,000ドン/株となり、以前の目標株価から3.9%わずかに下落しましたが、配当利回り2.4%を含む総期待収益率27.7%に相当します。当社は引き続きSCS株を高く評価しています。同社は無借金企業であり、ホーチミン市で唯一処理能力を増強できる航空貨物輸送企業です。1兆ドンを超える豊富な手元資金と、年間8,000億ドンを超える営業キャッシュフローの平均予測により、SCSは現在の港湾処理能力を350,000トンに引き上げる場合でも、必要に応じてロンタイン空港プロジェクトに参加する十分な能力があると確信しています。

詳細は添付レポートをご参照ください。