CTCP TẬP ĐOÀN HÀ ĐÔ (HoSE: HDG)

2025年6月末、HDGは、年初に経営陣が提示した計画通り、ハノイ西部地域のHado Charm Villasプロジェクトの販売に関して、CTCP Bất động sản AHS (AHS Property)と正式に提携契約を締結いたしました。一方、市場情報によると、HDGのĐMT Infra 1プロジェクトは、国家電力開発計画に含まれていないため優遇価格が適用されず、Hồng Phong 4と同様に販売価格が調整される可能性があると認識しております。当社はHDGに対し、2つのシナリオを提示いたします。価格帯は29,300ドン（販売価格調整あり、投資判断「アウトパフォーム」）と32,400ドン（調整なし、投資判断「買い」）です。これにより、期待される総投資収益率は14.0%から26.1%の範囲で変動いたします。

1/ Charm Villasプロジェクトについて、当社は平均販売価格を1平方メートルあたり約1億7,000万ドンと予想しております。これにより、残りの108戸のヴィラ全体の推定売上高は2兆7,000億ドンを超えると見込まれますが、販売価格が予測よりも10%高くなる可能性も認識しております。2025年に30戸のヴィラを販売する計画により、HDGは7,000億ドン以上の売上高を計上する可能性があります。これにより、2025年のグループ全体の税引後利益目標である1兆570億ドンに貢献いたします。

 2/ Infraプロジェクトについて、プロジェクトの電力価格がHồng Phong 4プロジェクトと同様に1kWhあたり1,185ドンに調整される可能性があるとの情報を受け取りました。これにより、年間平均売上高は2,000億ドン以上ではなく1,000億ドン以上となり、HDGはプロジェクトがEVNに引き渡され稼働を開始してからの電力販売収益について、約4,000億ドンの遡及引当金を計上する必要があります。

予測と評価

Infraの販売価格は調整なし

2025年、販売価格が調整されないシナリオにおいて、HDGの税引後利益は1兆720億ドン（前年同期比+139.8%）に達し、2026年には税引後利益が1兆1,670億ドン（前年同期比+8.9%）に達すると予測しております。FCFF（フリーキャッシュフロー・トゥ・ファーム）割引法により、HDGの目標株価を1株あたり32,400ドンとし、投資判断は買い、期待される総投資収益率は26.1%といたします。

Infraの販売価格は調整あり

Infraプロジェクトの販売価格調整後、HDGの税引後利益は2025年に9,950億ドン、2026年に1兆850億ドンに達すると予測しております。FCFF割引法により、HDGの目標株価を1株あたり29,300ドンとし、投資判断はアウトパフォーム、期待される総投資収益率は14.0%といたします。