PVS速報 – 買い

ベトナム石油技術サービス株式会社 (HNX: PVS)

PVSは2025年第3四半期の業績を発表し、税引後利益は3,340億ドン(前年同期比+73.3%、前期比+4.6%)に達し、当社の予想と一致しました。2025年1月から9月期の累計では、税引後利益は前年同期比34.3%増の9,490億ドンとなり、年間計画の121.6%、当社の予測の68.7%を達成しています。2026年末までの目標株価は1株あたり41,000ドンです。投資判断は「買い」です。

PVSの2025年第3四半期の業績は、売上高が9兆6,290億ドン(前年同期比+114.5%)、税引後利益が3,340億ドン(前年同期比+73.3%)でした。この増加は以下の要因によるものです。

• M&C建設・設置部門の売上高（通常、総売上高の平均55～65%を占める）は、Lô B Ô Môn、Lạc đà vàng、洋上風力発電プロジェクト（Baltica、Fenmiao）などのプロジェクトからの計上増加により、前年同期比239%増加しました。
• 浮体式貯蔵部門および港湾基地サービス部門の売上高も、それぞれ前年同期比22.5%および58%と好調な伸びを記録しました。
• 預金利息と為替差益の増加により、金融収益は前年同期比179%増（年初からの増加傾向を継続）の2,340億ドンとなりました。洋上風力発電契約からの収益計上がこの増加に大きく貢献しました。一方、金融費用は為替差損が前年同期比80.1%減少したことにより、前年同期比82%減の870億ドンとなりました。

これらの要因は、前年同期の6.9%から3.4%に減少した売上総利益率のマイナス影響を相殺しました。この減少は主に、建設工事保証引当金の増加により、M&C部門の売上総利益率が2.5%から0.36%に低下したことによるものです。

2025年1月から9月期の累計では、純売上高は23兆20億ドン(前年同期比+63.1%)、税引後利益は9,490億ドン(前年同期比+34.3%)に達しました。この増加は主に、M&C建設・機械部門からの貢献によるもので、売上高は前年同期比125%増加しましたが、売上総利益率は前年同期の5.9%から4.4%に減少しました。

見通し

PVSのコア事業は、2025年から2030年の期間において、M&C部門の契約総額が約37億米ドルに達し、この期間における当社のバックログ予測総額の69%を占めることで、良好な成長が見込まれています。

当社はPVSの2025年の業績について、売上高が30兆170億ドン(前年同期比+26%)、税引後利益が1兆3,800億ドン(前年同期比+10.1%)と予測しています。2024年にPVSが6,030億ドンのその他の利益を計上したため、第4四半期には税引後利益の成長が鈍化すると予想されます。2026年には、それぞれの成長率は24%/12%に達すると予想されています。割引キャッシュフロー(DCF)法により、当社は2026年末までのPVSの評価額を1株あたり41,000ドンとします。