DCM速報 – 買い

DCMは2025年第3四半期の業績を発表し、税引後利益は3280億ドン（前年同期比+172%、前期比-59.3%）に達し、当社の予想と一致しました。2025年1月から9月までの累計税引後利益は、前年同期比44.7%増の1兆5,270億ドンとなり、年間計画の197%、当社の予測の73%を達成しました。当社はDCMの2026年末までの目標株価を1株あたり41,800ドンと評価しており、これは24.1%の上昇余地があることに相当します。投資判断は「買い」です。

DCMは2025年第3四半期の財務諸表を発表し、売上高は2兆9,880億ドン（前年同期比+13.4%）、税引後利益は3280億ドン（前年同期比+172%）となりました。売上総利益率は前年同期の14.2%から22%に上昇しました。売上高と税引後利益の成長は以下の要因によるものです。
• 尿素部門の売上高は、平均販売価格が前年同期比16.6%上昇したことにより、前年同期比12.4%増加しました。
• ブレント原油価格が前年同期比13.7%下落したことにより、投入ガス価格が下落しました。
• 為替差益が前年同期比123%増加したことにより、金融収益は前年同期比229%増の1270億ドンに増加しました。
上記の動向は、尿素販売量が2.1%減少したこと（主に国内尿素生産量が前年同期比43.3%減少した一方で、輸出量が前年同期比74.6%増加したため）、NPK部門の売上高が22.1%減少し、NPK生産量が前年同期比15.6%減少したことによるマイナス要因の影響を軽減しました。さらに、販売費および一般管理費が前年同期比37%増加し、売上高に対するこれらの費用の比率は前年同期の10.5%から12.7%に上昇しました。
2025年第2四半期と比較した税引後利益の減少は、主に季節的要因によるもので、尿素販売量が前年同期比44%減少しました。2025年1月から9月までの累計純売上高は12兆4,320億ドン（前年同期比+34.5%）、税引後利益は1兆5,270億ドン（前年同期比+44.7%）に達しました。尿素販売価格が前年同期比10%上昇し、NPK生産量が前年同期比39.7%増加したこと、およびガス価格が前年同期比8%減少したと推定されることが、この結果を主に支えました。
見通し
9月には国内消費の低迷により尿素販売価格が下落（前月比-4%）しましたが、中国の肥料メーカーが依然として割当制度の対象であり、柔軟な輸出が許可されていないため、2025年から2026年にかけて尿素価格は高水準を維持すると予想されます。さらに、OPEC+による増産により原油価格が低水準で推移する見通しであるため、投入ガス価格はDCMの業績に引き続きプラスに寄与すると予想されます。
当社は2025年の売上高を16兆4,700億ドン（前年同期比+22.4%）、税引後利益を2兆930億ドン（前年同期比+46.6%）と予測しています。2026年には、原油価格の低水準と尿素価格の高水準維持により、売上高は16兆6,100億ドン（前年同期比+1%）、税引後利益は2兆2,980億ドン（前年同期比+9.8%）に達すると予想しています。