ニョンチャック2石油火力発電株式会社 (HoSE: NT2)

NT2は2025年第4四半期の業績（KQKD）を発表しました。売上高は2,367億ドンに達し、前年同期比33%増、税引後利益は423億ドンに達し、前年同期比464%増となりました。2025年通期累計では、税引後利益は1,000億ドンに達し、前年同期比12倍増、計画の358%およびACBSの2025年予測の131%を達成しました。好調な業績は、2025年第4四半期の電力販売価格が前年同期比13%上昇し、通期で前年同期比16%上昇したことによるもので、主にコミットメント生産量（Qc）が前年同期比57%増加し、2025年通期で約35億kWhに達したことが要因です。さらに、2025年第4四半期にはNT2は森林環境サービス料収入として91億ドンを計上し、同時に減価償却費を前年同期比132億ドン削減しました。当社は2026年の目標株価を1株あたり21,700ドンから24,400ドンに引き上げ、期待総収益率1.8%に相当し、投資判断は「中立」とします。

2025年第4四半期の売上高は、平均電力販売価格と生産量の両方が増加したことにより、前年同期比33%増の2,367億ドンに達しました。具体的には、2025年第4四半期の生産量は9億6,200万kWhを記録し、前年同期比17%増、平均電力販売価格は前年同期比13%増の1kWhあたり2,460ドンに達しました。生産量と販売価格の増加は、主にコミットメント生産量（Qc）の増加によるものです。さらに、NT2は森林環境サービス料収入として91億ドンを計上し、減価償却費を前年同期比132億ドン削減したことも、売上高の増加と粗利益率が前年同期の5%から20%に改善するのに貢献しました。その結果、粗利益は478億ドンに達し、前年同期比5倍増、税引後利益は423億ドンに達し、前年同期比5倍増となり、純利益率も前年同期の4%から2025年第4四半期には18%に改善しました。

2025年通期累計では、売上高は7,803億ドンに達し、前年同期比31%増、粗利益は1,093億ドンに達し、前年同期比20倍増、税引後利益は1,000億ドンに達し、前年同期比12倍増、純利益率は2024年の1%に対し13%に達しました。

クイックサマリー: NT2は2025年通期で好調な業績を記録し、計画の358%およびACBSの2025年予測の131%を達成しました。これは主にコミットメント生産量（Qc）の増加によるもので、その結果、平均電力販売価格も上昇しました。2025年には水力発電の動員量が非常に良好で、平均電力市場価格（FMP）が前年同期比20%下落したにもかかわらずです。当社は、2025年のNT2の業績を支えた好材料が2026年も継続すると予想しており、NT2は2026年の業績にさらに177億ドンの為替差益を計上する見込みです。したがって、当社はNT2の新しい目標株価を1株あたり24,400ドンとし、期待総収益率1.8%に相当し、投資判断は「中立」とします。