速報 – SIP – 強気

SIPは2025年の業績が好調で、ACBSの予測と一致していることを確認しました。2026年の予測は据え置きますが、2025年下半期の賃貸進捗が予想より遅れたこと、および純現金が減少したことにより、2026年末の目標株価を6%引き下げ、72,500ドン/株に修正します。2025年11月4日の更新レポート以降、株価が13%上昇したため、投資判断を「買い」から「強気」に変更します。

SIPは2025年に好調な業績を記録しました。売上高は8,606億ドン（前年同期比+10%）、税引後利益は1,502億ドン（前年同期比+17%）となり、予測のそれぞれ98%と106%に相当します。この成長は主に以下の要因によるものです。(1) 電力・水道供給事業の安定した運営、(2) 工業団地（KCN）賃貸収入の年間配分計上、(3) Phước Đông New Cityプロジェクト第2期におけるタウンハウスの引き渡し、および(4) 金融収益が前年同期比29%増の803億ドンに達したことです。

電力・水道供給事業：2025年の売上高は前年同期比6.8%増の6,993億ドンに達しました。これは主に工業団地内の平均配電価格が前年同期比8.3%上昇したことによるものです。工業団地内の配電量は前年同期比1.6%減の32億9,500万kWhにわずかに減少しましたが、これは一部の企業が関税の影響を受けて生産を縮小している現状を反映している可能性があります。2025年の売上総利益率（BLNG）は7.8%で、2024年の8.4%と比較して低下しました。これは、2025年1-9月期のBLNGが8.5%であったにもかかわらず、2025年第4四半期のBLNGが2024年第4四半期の9.2%から5.8%に低下したためです。

工業団地事業：2025年の売上高は前年同期比10%増の428億ドンに達し、売上総利益率は約69%で横ばいでした。SIPは2025年下半期に新規賃貸契約を締結しなかったため、2025年通期の賃貸面積は約29ヘクタールとなり、計画の64%、予測の60%を達成しました。2025年の工業団地の賃料は2024年末の水準と横ばいでした。

不動産事業：2025年、SIPはPhước Đông New Cityプロジェクト第2期で200戸以上のタウンハウスの販売を開始し、高い吸収率を記録しました。このプロジェクトからの売上高は220億ドンで、売上総利益率は61%に達しました。

全体的に、工業団地セグメントの見通しは改善しています。政府は、外国投資による経済発展に関する決議の策定と公布を急いでおり、半導体、人工知能、デジタル技術などの大規模でハイテクな外国直接投資（FDI）プロジェクトの誘致と促進を強化しているためです。

当社は2026年の予測を据え置きます。売上高は9,239億ドン（前年同期比+7%）、税引後利益は1,592億ドン（前年同期比+6%）と予想されます。しかし、2025年下半期の工業団地賃貸進捗が予想より遅れたこと、および2025年第4四半期に純現金が231億ドン減少したことにより、2026年末の目標株価を6%引き下げ、72,500ドン/株に修正します。2025年11月4日の更新レポート以降、株価が13%上昇したため、投資判断を「買い」から「強気」に変更します。