Cập nhật nhanh – SIP – KHẢ QUAN

SIP ghi nhận KQKD 2025 khả quan và phù hợp với dự phóng của ACBS. Chúng tôi giữ nguyên dự phóng năm 2026 nhưng điều chỉnh giảm 6% giá mục tiêu cuối năm 2026 xuống 72.500 đồng/cổ phiếu do tiến độ cho thuê nửa cuối năm 2025 chậm hơn dự kiến và tiền mặt ròng giảm. Chuyển khuyến nghị từ Mua sang Khả quan do giá cổ phiếu đã tăng 13% kể từ báo cáo cập nhật vào ngày 04/11/2025.

SIP ghi nhận KQKD khả quan trong năm 2025 với doanh thu đạt 8.606 tỷ đồng (+10% svck) và LNST đạt 1.502 tỷ đồng (+17% svck), tương đương 98% và 106% dự phóng. Tăng trưởng chủ yếu đến từ: (1) mảng cung cấp điện, nước hoạt động ổn định, (2) doanh thu cho thuê khu công nghiệp (KCN) ghi nhận phân bổ hàng năm, (3) bàn giao nhà phố tại dự án Phước Đông New City GĐ2 và (4) doanh thu tài chính tăng 29% svck, đạt 803 tỷ đồng.

Mảng cung cấp điện, nước: Doanh thu 2025 tăng trưởng 6,8% svck, đạt 6.993 tỷ đồng chủ yếu nhờ giá điện bình quân phân phối trong KCN tăng 8,3% svck. Sản lượng điện phân phối trong KCN giảm nhẹ 1,6% svck xuống 3.295 triệu kwh có thể phản ánh hiện trạng một số doanh nghiệp thu hẹp sản xuất do bị tác động bởi thuế quan. Biên lợi nhuận gộp (BLNG) 2025 đạt 7,8% so với 8,4% trong 2024 do BLNG Q4/2025 giảm xuống 5,8% so với mức 9,2% của Q4/2024 mặc dù BLNG 9T2025 đạt 8,5%.

Mảng KCN: Doanh thu 2025 tăng trưởng 10% svck, đạt 428 tỷ đồng với BLNG đi ngang quanh mức 69%. SIP không ký hợp đồng cho thuê mới nào trong nửa cuối năm 2025 nên cả năm 2025 cho thuê được gần 29 ha, hoàn thành 64% kế hoạch và 60% dự phóng. Giá thuê KCN trong năm 2025 đi ngang so với mức cuối 2024.

Mảng bất động sản (BĐS): Trong năm 2025 SIP mở bán hơn 200 căn nhà phố tại dự án Phước Đông New City Giai đoạn 2 với tỷ lệ hấp thụ cao và ghi nhận doanh thu 220 tỷ đồng từ dự án này với BLNG đạt mức 61%.

Nhìn chung, triển vọng của phân khúc KCN đang được cải thiện khi Chính phủ đang khẩn trương hoàn thiện và ban hành Nghị quyết về phát triển kinh tế có vốn đầu tư nước ngoài và tăng cường xúc tiến, thu hút các dự án FDI có quy mô lớn, công nghệ cao như bán dẫn, trí tuệ nhân tạo, công nghệ số.

Chúng tôi giữ nguyên dự phóng năm 2026 với doanh thu ước đạt 9.239 tỷ đồng (+7% svck) và LNST ước đạt 1.592 tỷ đồng (+6% svck). Tuy nhiên, chúng tôi điều chỉnh giảm 6% giá mục tiêu cuối năm 2026 xuống 72.500 đồng/cổ phiếu do tiến độ cho thuê KCN nửa cuối năm 2025 chậm hơn dự kiến và tiền mặt ròng giảm 231 tỷ đồng trong Q4/2025. Chúng tôi chuyển khuyến nghị từ Mua sang Khả quan do giá cổ phiếu đã tăng 13% kể từ báo cáo cập nhật vào ngày 04/11/2025.