投資ストーリー：DPG：収穫の時。

投資ストーリー：DPG：収穫の時。

当社は、DPGがインフラ建設と不動産という2つの中核事業からの貢献により、2026年も引き続き好調な成長を維持すると予想しています。その中でも、建設事業は、同社が継続的に大型契約を締結し、今後1～2年間の豊富な受注残を確保しているため、主要な成長ドライバーとなっています。並行して、不動産事業はCasamia Balanca Hội Anプロジェクトでの引き渡し段階に入り、利益率の改善に貢献しています。そのため、当社は2026年の純売上高を6兆1,020億ドン（前年比+36%）、親会社株主に帰属する税引後利益を5,150億ドン（前年比+58%）と予測しています。DPG株式の投資判断「買い」を継続し、2026年末の目標株価を1株あたり55,400ドンとします。

– 好調な業績：2025年第4四半期、DPGは純売上高1兆6,390億ドン（前年同期比+13%）、非支配持分帰属税引後利益1,170億ドン（前年同期比+19%）を計上しました。2025年通期では、DPGは売上高4兆4,840億ドン（前年比+25%）、非支配持分帰属税引後利益3,270億ドン（前年比+46%）を計上し、年間利益計画の115%、ACBSの予測の109%を達成しました。成長の原動力は以下の通りです。(1) 中部地域の良好な水文状況により、エネルギー事業が5,930億ドン（前年比+23%）を達成。(2) 多くのプロジェクトが引き渡し段階に入ったことにより、建設事業が3兆7,620億ドン（前年比+53%）を達成。

– 建設事業：DPGは、2024年以降に締結された新規契約18件のうち12件が、技術的障壁が高く利益率も高い橋梁建設分野であることから、引き続き主要な橋梁建設請負業者としての地位を確立しています。この集中戦略は、受注残の質を高め、持続可能な成長基盤を構築するのに役立っています。2026年初頭、DPGはTran Hung Dao橋プロジェクトを約2兆9,000億ドンで落札し、これにより2026年の新規契約総額は5兆ドン（前年比+15%）を超える可能性があり、中期的な成長モメンタムをさらに強化すると当社は予想しています。現在までに、受注残は約9兆ドンに達すると推定されており、これは2025年の売上高の約2.5倍に相当し、今後数年間の安定した業務量を確保しています。

– 不動産について：2025年、DPGはCasamia Balancaプロジェクトの法的手続きを完了し、正式に販売を開始し、控えめな売上高を計上し始めました。当社は、2026年から2027年にかけて引き渡しがピークを迎える時期に入り、同社の主要な成長ドライバーとなると予想しています。2026年単独では、不動産事業が1兆2,000億ドン以上の売上高と約2,000億ドンの純利益に貢献すると推定されており、2025年の貢献はほとんど無視できるレベルでした。

–水力発電事業：2026年、水文状況は徐々に中立に移行し、年末にはエルニーニョ現象に向かう可能性が高く、水力発電量に圧力がかかるでしょう。当社は、DPGの電力事業の売上高が約5,350億ドン（前年比-10%）に達すると予測しています。周期的な減少にもかかわらず、水力発電は年間1,500億～1,700億ドンの安定した利益を維持しています。

-第三者割当増資：2026年初頭、DPGは専門投資家8社に対し、1株あたり36,000ドンで1,780万株の第三者割当増資計画を承認し、約6,400億ドンを調達する予定です。調達資金は、超透明ガラスプロジェクトに18%、Binh Duongリゾート複合施設に48%、運転資金の補充と建設設備投資に34%が配分されます。この動きは、同社の財務能力を強化し、大規模プロジェクトの資金を自主的に確保するとともに、バランスシートを安全かつ持続可能な状態に維持するのに役立ちます。