VRE 速報 – 買い

2026年第1四半期の利益成長は、主に金融収益の増加と、投資用不動産の譲渡取引による185億ドンの一時的な利益によるものです。上記の一時的な利益を反映するため、2026年の利益予測を3%上方修正し、5兆5,810億ドンとしました。2026年末の目標株価は36,000ドン/株に据え置きますが、2026年1月27日のレポート以降、株価が7%下落したため、投資判断を「アウトパフォーム」から「買い」に引き上げます。

VREは2026年第1四半期の好調な業績を発表しました。売上高は2兆2,940億ドン（前年同期比8%増）、税引後利益は1兆606億ドン（前年同期比36%増）となり、利益計画およびACBSの予測の30%を達成しました。利益成長の主な要因は以下の通りです。
(1) 金融収益（主に預金利息、貸付金、保証金によるもの）が前年同期比34%増の8,360億ドンに達しました。
(2) ホーチミン市タンソンニャット区の病院への投資用不動産譲渡取引による185億ドンの一時的な利益。

2026年第1四半期の不動産賃貸事業は安定した成長を遂げ、売上高は2兆2,080億ドン（前年同期比9%増）に達しましたが、売上総利益率は2025年第1四半期の58%から56.2%にわずかに減少しました。2025年第4四半期に譲渡された商業施設（TTTM）であるVCC Nguyễn Chí Thanhの業績を除外した場合、この事業の2026年第1四半期の売上高は前年同期比11.8%増となりました。これは以下の要因によるものです。
(1) 商業施設の稼働率が2025年第1四半期の86.1%から2026年第1四半期末には88.9%に改善したこと、および
(2) 2025年に新たに3つの商業施設が開業し、総床面積が119,000平方メートル増加したこと。

VREは、2026年第3四半期にVincom Plaza Đan Phượngという新たな商業施設1棟（小売床面積約25,000平方メートル）を開業する計画を維持しています。2027年には、テイニン省にVMM Hậu Nghĩaを開業し、VCP Cộng Hòaをアップグレードする予定です。2028年には、大規模な事業拡大を計画しており、Cần GiờのVinhomes Green Paradiseプロジェクト内の3つの商業施設、およびハノイとクアンニン省のVinhomes Global Gateプロジェクト複合施設内の2つのVMMプロジェクトを含む、3〜5つの新たな商業施設を開業する予定です。

Vincom Collectionは、ビングループの大規模都市開発区における商業街区（ショップハウス）の管理、運営、マーケティングモデルです。このモデルは現在、初期投資および完成段階にあるため、2026年の売上高への貢献度はわずか1.5〜2%と、ごくわずかです。

Vũ Yên、Móng Cái、Cần Giờの3つのショップハウスプロジェクトの総投資額は約13兆ドンです。Vũ YênおよびMóng Cáiプロジェクトは2027年に、Cần Giờプロジェクトは2028年に、それぞれ最速で販売開始される予定です。