GMDの更新 – 中立

GMDは2026年第1四半期に好調な業績を記録し、税引後利益は650億ドン（前年同期比+23.2%）に達し、年間計画の26%、ACBSの予測の25%を達成しました。2026年の税引後利益は、荷役料金の上昇により、引き続き前年同期比15.5%の好調な成長が見込まれます。2026年末までの目標株価77,100ドン/株を維持します。中立
Gemadept株式会社は2026年第1四半期の業績を記録しました。売上高は1兆4,520億ドン（前年同期比+13.7%）、税引後利益は650億ドン（前年同期比+23.2%）でした。この増加は以下の要因によるものです。
• 港湾事業の売上高は前年同期比12.7%増加しました。これは、南部地域の港湾におけるコンテナ取扱量が前年同期比12%と好調に増加し、中部地域では同30%増加した一方、北部地域では同7.8%減少したことによるものです。
• ロジスティクス部門も売上高が前年同期比22.4%増加し、粗利益率は前年同期の43.3%から44.2%に上昇しました。
• 関連会社からの利益は前年同期比39%増加しました。その中でも、ゲマリンクセミディープ港は利益が前年同期比46%増加しました。これは、取扱量が前年同期比19%増加したことと、2026年2月からコンテナ荷役料金が10%上昇したことによるものです。
• 金融収益は倍増し、600億ドンに達しました。これは預金金利が前年同期比137%増加したことによるものです。一方、金融費用はそれよりも少ない増加（前年同期比+48%）でした。
上記の進展は、以下の要因を相殺しました。
• 港湾事業の粗利益率は44.1%から43.8%にわずかに減少しました。これは、ナムディンブー港のコンテナ取扱量が前年同期比8%減少したためです。同港の第3期が2025年9月末から稼働しているにもかかわらずです。
• 販売費および一般管理費は前年同期比17.9%増加し、売上高に占めるこの費用の割合は、前年同期の16.5%から17.1%に上昇しました。
2026年の見通しは良好
全体的に、中東での紛争激化はコンテナ輸送市場に大きな影響を与えていません。ベトナムの港湾を経由するコンテナ貨物の総取扱量は、600万TEU以上（前年同期比+12%）と依然として好調に増加しているためです。FTA協定、FDI誘致政策、および中国からの生産移転は、引き続きこの市場にプラスの影響を与えるでしょう。
ナムディンブー港の動向については、コンテナ輸送需要の回復と繁忙期入りにより、今後の四半期でコンテナ取扱量が徐々に改善すると予想されます。さらに、2026年2月からのセミディープ港向けコンテナ荷役料金の10%値上げは、GMDのゲマリンクセミディープ港にプラスに作用するでしょう。当社はGMDの2026年業績予測を維持します。売上高は6兆6,100億ドン（前年同期比+11.2%）、税引後利益は2兆5,680億ドン（前年同期比+15.5%）です。DCF法により、2026年末までのGMDの目標株価を77,100ドン/株と評価します。