QTP速報 – 買い

QTPは2026年第2四半期の業績を発表しました。売上高は前年同期比27%増の3兆6,250億ドン、税引後利益は同72%増の3,270億ドンでした。2026年上半期累計の税引後利益は前年同期比44%増の5,240億ドンに達し、計画の163%、当社の2026年予測の143%を達成しました。好調な業績は、生産量が前年同期比10%増、平均販売価格が同16%増となったことによるもので、主にQc生産量の増加と電力市場における平均電力販売価格が同14%増となったことが寄与しています。当社はQTPの目標株価を14,000ドン/株とし、期待収益率は32.5%と見込んでいます。最新の更新レポートと比較して株価が6.7%下落したため、投資判断を「アウトパフォーム」から「買い」に変更します。

2026年第1四半期末、QTPは発電量約21億kWh（前年同期比10%増）、平均電力販売価格1,736ドン/kWh（同16%増）を記録し、売上高は3兆6,250億ドン（同26%増）に達しました。1kWhあたりの変動費は前年同期比で約18%の増加にとどまり、これは主に政府のエネルギー安全保障優先政策による原料石炭コストの支援が寄与しています。その結果、売上総利益は4,190億ドン（同57%増）となり、売上総利益率は2025年第2四半期の9%から12%に改善しました。税引後利益は3,270億ドン（同72%増）に達しましたが、これは同社が借入金を完済したことと、金融収益が前年同期比で8倍以上に増加し170億ドンに達したことによるものです。

2026年上半期累計の売上高は6兆3,590億ドン（前年同期比10%増）、税引後利益は5,240億ドン（同44%増）となりました。これは、商業生産量が前年同期比3%増の38億kWh超に達したこと、平均販売価格が1,668ドン/kWh（同7%増）となったこと、および借入金完済による金融収益の増加が寄与しています。

2026年6月末、経営陣は臨時株主総会を開催し、排ガス処理施設の改修・アップグレードプロジェクトの投資資本を3兆7,990億ドンと承認しました。これは以前の3兆7,000億ドンを上回るもので、主に設備の大半が海外からの輸入であることによる為替レートの影響、および支払利息や税金などのその他の費用が原因です。

簡易結論: QTPの2026年上半期累計業績は、生産量と平均電力販売価格の両方で成長し、設定された計画目標と当社の予測を上回ったため好調でした。しかし、当社は慎重な見方から、ベトナムの年間雨季と、排ガス処理施設のアップグレードと改修のため、2026年末の2ヶ月間の操業停止計画により、2026年第3四半期および第4四半期の業績は大幅に悪化すると考えています。