BMP速報 – 買い

当社はBMPに対し、2026年末の目標株価174,800ドン/株で買い推奨を継続します。下半期の成長は販売量の回復によって牽引されると予想しており、SCGエコシステムからの原材料調達の優位性と、ブレント原油価格が平均82米ドル/バレルと仮定されることにより、売上総利益率は引き続き高水準を維持すると見ています。当社は2026年の売上高予想を61億7,400万ドン（前年同期比12%増）、税引後利益予想を13億900万ドン（前年同期比7%増）で据え置きます。
2026年第2四半期の業績は概ね予想通りで、売上高は13億3,700万ドン（前年同期比0.3%増）、税引後利益は3億6,700万ドン（前年同期比11.3%増、前期比20.7%増）となりました。上半期は年間計画の53%、ACBSの予想の51%を達成しました。
民間建設需要が回復していないため売上高は横ばいとなり、販売量は前年同期比で推定14%減少しましたが、BMPは売上総利益率が高水準で安定し、割引率が低下した（前年同期の12.5%から8.2%へ）ことにより、純利益率は27.4%と数年来の最高水準を記録しました。これは、市場需要が依然として弱い状況下で、BMPが費用管理の効率性を維持し、適切な販売価格政策（2026年4月からPVCパイプの販売価格を前年同期比15%引き上げ）を実施していることを示しています。
BMPの下半期の成長ドライバーは、販売量の回復から生まれると期待されています。経営陣によると、雨季後の建設活動が回復し、市場が新しい建設コスト水準に徐々に適応するにつれて、プラスチックパイプの需要は改善すると予想されています。さらに、BMPは2026年下半期も現在の販売価格水準を維持する予定です。原油価格が下落した場合、同社は販売価格を調整する代わりに、流通システムへの割引率を引き上げます。当社は、この戦略は市場での主導的地位と強力なブランドにより合理的であると考えています。これにより、BMPは需要回復期に価格競争をすることなく市場シェアを維持でき、売上高と利益の改善を支援します。
インプットコストの優位性は、BMPの収益性を支える主要な推進力の一つであり続けます。同社は国内の戦略的パートナーから原材料の大部分を調達しており、5%の輸入税がかからないため輸入源よりも競争力のある購入価格を実現し、同時に輸送費と梱包費を削減しています。これにより、BMPは高い利益率を維持することができます。
強固な財務基盤により、BMPは安定した事業戦略と積極的な在庫管理を維持できます。短期的な需要が依然として弱く、PVC価格が3月にピークに達した後、4月から6月末にかけて急落した状況下でも、BMPは安定した生産能力を維持し、下半期の建設ピークシーズンに向けて商品を準備するため、在庫を8億500万ドン（前期比69%増）に積み増しました。当社は、この戦略によりBMPがPVC価格が有利な水準にある時に調達活動においてより積極的になり、インプットコストの優位性を強化し、利益率を支えることができると考えています。
さらに、BMPの株式は、長年にわたる利益の97～100%という高い現金配当政策により、かなり魅力的です。2026年については、BMPが15,500ドン/株の現金配当を支払うと予想しており、これは12ヶ月配当利回り10.5%に相当します。