MBB更新 – 買い

当社は、(1) 高金利環境を反映するため、目標PERを8.0倍から6.5倍（過去の中央値に相当）に引き下げたこと、および (2) 評価時点を2027年半ばに移行したことにより、1年間の目標株価を3.6%引き下げ、1株あたり27,000ドンとしました。投資判断は「買い」を維持します。2026年上半期、同行は税引前利益（前年同期比15～20%増）の計画の49～51%を達成し、当社の予測の48%を達成しました。2026年通期では、税引前利益は42兆4,070億ドンに達し、前年同期比23.7%増となると予測しています。

2026年第2四半期の税引前利益は好調でした（前年同期比40.7%増、前期比9.7%増）。これは、高い信用成長に牽引され、営業費用と引当金費用が抑制されたことによるものです。

信用供与は力強い拡大を維持しています（前年同期比37.8%増、年初来13.2%増）。これは業界平均（前年同期比17%増、年初来8%増）を上回っています。特に不動産・建設企業への融資は急速に増加しており（前年同期比76.6%増）、ホーチミン市、ハノイ市の住宅用不動産および工業団地不動産に集中しています。しかし、不動産セクターのリスクは依然として管理されており、不良債権比率は約0%で、その割合もまだ過度に大きくはありません（17.1%）。

純金利マージン（NIM）は回復しました。前期比36bps改善し、前年同期と同水準の4.23%となりました。これは、高金利の貸出金利が収益資産の利回りに強く反映され始めたことによるものです。

非金利収入は困難な状況でした（前年同期比27.3%減、前期比40.7%増）。これは業界全体の傾向に沿ったもので、株式市場と不動産の流動性低下により、サービス、外国為替、証券、オフバランス債権回収のすべての分野で芳しくない結果となりました。

総収入は平均的な成長でした（前年同期比18.5%増、前期比17.2%増）。しかし、営業費用の増加が緩やかであったため（前年同期比13.5%増）、経費率（CIR）は引き続き低下傾向にあり、27.5%にまで減少しました。これにより、利益は依然として高い成長を維持しています。

資産の質は安定しています。延滞債権比率は四半期あたり0.37%を維持しており、過去の平均である四半期あたり0.5%を下回っています。不良債権比率とグループ2債権比率は、それぞれ1.4%と1.0%で概ね横ばいでした。その結果、信用コストは四半期あたり0.36%に抑制され、不良債権カバー率は約94%で安定しています。

高金利環境ではありますが、MBBの堅調な利益成長見通しに基づき、当社は過去の中央値に相当する目標PER 6.5倍を適用します。これにより、1年間の目標株価は1株あたり27,000ドンとなります。