Cập nhật MBB – KHẢ QUAN

Chúng tôi hạ 3,6% giá mục tiêu 1 năm xuống 27.000 đồng/cp, do (1) giảm P/E mục tiêu từ 8,0x xuống 6,5x – tương đương trung vị lịch sử để phản ánh môi trường lãi suất cao và (2) chuyển thời điểm định giá sang giữa năm 2027F. Duy trì khuyến nghị KHẢ QUAN. 6T2026, ngân hàng hoàn thành 49-51% kế hoạch LNTT (tăng trưởng 15-20% svck) và 48% dự phóng của chúng tôi. Cho cả năm 2026F, chúng tôi dự báo LNTT đạt 42.407 tỷ đồng, tăng 23,7% svck.

LNTT Q2/26 tích cực (+40,7% svck và +9,7% sv quý trước), được thúc đẩy bởi tăng trưởng tín dụng cao, trong khi chi phí hoạt động và chi phí dự phòng được kiểm soát.

Tín dụng duy trì đà mở rộng mạnh mẽ (+37,8% svck và +13,2% sv đầu năm), vượt trội so với ngành (+17% svck và +8% sv đầu năm), trong đó cho vay doanh nghiệp BĐS-XD tăng trưởng khá nhanh (+76,6% svck), tập trung BĐS nhà ở TP.HCM, Hà Nội và BĐS KCN. Tuy nhiên, rủi ro lĩnh vực BĐS vẫn đang được kiểm soát, tỷ lệ nợ xấu ~0% và tỷ trọng vẫn chưa phải quá lớn (17,1%).

NIM phục hồi +36 bps sv quý trước lên tương đương cùng kỳ là 4,23% nhờ lãi suất cho vay cao bắt đầu phản ánh mạnh hơn lên lợi suất tài sản sinh lãi.

Thu nhập ngoài lãi khó khăn (-27,3% svck và +40,7% sv quý trước) theo xu hướng chung toàn ngành, với kết quả kém tích cực ở tất cả các mảng dịch vụ, ngoại hối, chứng khoán và thu nợ ngoại bảng, do thanh khoản TTCK và BĐS suy giảm.

Tổng thu nhập tăng trưởng ở mức trung bình (+18,5% svck và +17,2% sv quý trước) nhưng nhờ chi phí hoạt động tăng chậm hơn (+13,5% svck), tỷ lệ CIR tiếp tục xu hướng giảm, chỉ còn 27,5%, qua đó giúp lợi nhuận vẫn tăng trưởng cao.

Chất lượng tài sản ổn định. Tỷ lệ nợ chuyển quá hạn duy trì ở mức 0,37%/quý – thấp hơn sv trung bình lịch sử 0,5%/quý. Tỷ lệ nợ xấu và nợ nhóm 2 nhìn chung đi ngang ở mức lần lượt là 1,4% và 1,0%. Nhờ đó, chi phí tín dụng được kiểm soát 0,36%/quý, tỷ lệ bao phủ nợ xấu ổn định ở mức ~94%.

Môi trường lãi suất cao nhưng triển vọng tăng trưởng lợi nhuận tích cực của MBB là cơ sở để chúng tôi áp dụng P/E mục tiêu 6,5x – tương đương trung vị lịch sử. Theo đó, giá mục tiêu 1 năm là 27.000 đồng/cp.